信达证券-食品饮料行业：酱酒发展势头不减，浓香酒表现稳定-210912

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白酒板块：本周中秋动销情况，渠道反馈整体需求一般，团购客户、散客到店人次比去年要少，采购量也在减少。

我们认为由于今年中秋与国庆距离较远，且节日当天在周中，外地子女回家意愿较弱，家庭消费需求或有下降。

飞天茅台动销快，批价稳定，精品、年份酒礼品需求旺，批价有所上涨。

五粮液、国窖批价稳定，动销稳定。

习酒品牌势能提升明显，君品习酒和窖藏系列相互支撑。

次高端方面，汾酒出货好，全国范围内均有持续的动销。

水井、舍得动销稳定，剑南春动销依旧突出。

国台、金沙摘要，价格稳定在较高位置，动销势头较之前有所放缓，但依旧良好。

茅台明年计划上市两个非标系列，我们预计系列动作将增加非标销售占比，带动茅台吨价的提升，贡献业绩增长。

次高端酒在国庆宴席场景需求更大，本周舍得聘任4名新副总经理，其中有2位来自复星体系，一位负责财务，一位负责品牌。

我们认为复星对舍得的赋能正在兑现，虽暂未介入市场营销工作，但从品牌文化定位上或有持续动作，有利于品牌价值的提升。

休闲食品板块：整体来看，21H1上半年整体板块受疫情反复及消费疲软的影响，终端表现有所承压，尤其是商超等渠道，连锁业态端整体社区店和街边店恢复较好，7-8月的数据来看，连锁业态社区店和街边店受疫情零星爆发影响预计较为有限，但高势能门店预计仍有缺口。

展望后续，绝味今年在门店端积极展开营销活动，提升品牌势能，预计有效提振单店，疫情期间抓住优质点位空出机会加速开店，依旧看好其通过供应链优势及渠道管控能力持续提升主业市占率及打造第二增长曲线。

调味品和速冻食品板块：安井食品7-8月销量仍保持较高增长，9月开始70%以上产品缩减促销力度，目前来看，减促措施并未影响到实际销售。

公司近期聘请苏炳添为品牌代言人，有利于加强品牌宣传，代言费用不足千万，对利润影响有限。

我们认为当前安井22年估值不到50X，推荐买入。

调味品企业短期受新零售渠道和原材料价格上涨的影响，业绩表现不及预期。

我们预计随着消费旺季到来，商超渠道和餐饮渠道逐步恢复，调味品渠道库存会有改善。

上半年调味品企业虽然营收和利润承压，但是销量仍有增长，市场份额并未减少，行业格局并没有发生太大变化。

短期内调味品企业提价较难，但我们认为随着需求回暖、库存去化，明年调味品有望实现提价。

行业投资策略：白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。

休闲食品细分行业景气度高，推荐关注门店加速扩张的休闲卤制品头部企业绝味食品、煌上煌。

速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。

冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。

短期内复合调味品供给增加，竞争加剧影响龙头表现。

当前龙头企业已加码营销推广和促销力度，下半年产能出清过程或会加速，推荐颐海国际、天味食品。

风险因素：茅台舆论压力，疫情反复风险；食品安全风险。