信达证券-医药生物行业2019年中期投资策略：医改持续深化，把握变革下的机遇-190626

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        本期内容提要:
        行业收入利润增速中枢进一步下滑。随着医保控费政策趋严、“4+7”带量采购逐步推进、两票制改革基本完成等影响，医药行业自  2018  年开始收入及利润增速逐渐下滑，2019  年  1-4月，医药制造业收入同比增长9.8%，同比下降5个百分点；累计利润总额同比增长9.7%，同比下降  6.7  个百分点，我们预计  2019  年医药行业收入及利润增速区间为  8-10%。
        板块估值及机构配置都处于历史较低位置。截至  2019  年  6  月  14  日，医药板块  2019  年上涨18.11%，跑赢大盘  1.21  个百分点，相对沪深  300  的估值溢价率为  187.86%，处于历史低位，2019  年  1  季度，机构的配置比例为  7.26%，较  2018  年下降  0.92  个百分点。
        简政放权、提质增效，但医保控费相关政策及措施推进速度加快。医药、创新医疗器械审批加速；仿制药一致性评价不再设置审评时限；药用辅料及药包材关联审评审批政策开始落地；医疗机构设置审批门槛持续降低。医保控费方面，“4+7”带量采购第一批已经正式实施，第二批、医用耗材集采预计将很快启动，DRG  付费  30  个国家试点城市正式确立，2019  年医保目录调整在即，财政部即将开展  2019  年度医药行业会计信息质量检查工作。
        建议关注对医保免疫以及政策鼓励的细分市场。我们预计  2019  年下半年医药行业受到政策的干扰仍然较大，投资建议回避受到医保控费影响较大的子行业及公司，寻找对医保免疫及政策鼓励行业及公司：1、受益行业集中度提升的药用辅料及药包材龙头企业；2、市场基本不受医保报销限制、行业恢复高景气度的血液制品龙头企业；3、研发管线丰富的创新药企业；4、受益于创新药研发市场扩容的  CRO、CMO  龙头；5、受益基层需求释放、鼓励进口替代的大型医疗设备龙头企业。
        行业评级及推荐公司：维持医药板块“看好”评级。建议关注山河药辅（“买入”评级）、华兰生物（“增持”评级）、天坛生物（“增持”评级）、贝达药业（“增持”评级）、万东医疗。
        风险因素：行业政策实施进度低于预期的风险；医保控费、招标降价、反商业贿赂等政策趋严的风险；严重不良反应、负面新闻等突发性事件风险；行业事件风险。