东吴证券-泰格医药-300347-方达上市恢复高增长，公司半年报业绩超预期-190626

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        投资要点
        事件：2019  年  6  月  26  日泰格医药公布  2019  年半年度业绩预告，2019H1归母净利润为  3.28  亿元-3.72  亿元，同比增长  50%-70%，业绩超预期。
        归母净利润同比增长  50%-70%，公司临床业务享受  CRO  行业高增长红利。
        公司  2019  年上半年归母净利润  3.28  亿元-3.72  亿元。2019Q2  归母净利润为  1.82-2.26  亿元，同比增长  48.7%-84.3%。扣非归母净利润（若  2019H1非经常性收益取中值  6300  万元），则同比增长  39.9%-63.0%,公司主营业务发展迅速。公司非经常性损益增长接近翻倍。2019H1  非经常性损益预计为  5800  万元-6800  万元，相比去年同期  2931  万元增长翻番。2019Q2  非经常性损益预计为  0.24  亿元-0.34  亿元，延续前几个季度趋势。国内临床  CRO进入发展黄金期，未来几年行业复合增长率  20%以上，公司数统等核心业务预计  2019  年仍维持高增长趋势。
        方达控股完成  IPO，资本助力加速产业布局，2019  年恢复高增长。
        方达  2016-2018  年收入持续增长，利润端受上市费用及  Concord  并表（2018年亏损，预计  2019  年扭亏）影响利润增速为  10.6%，预计今年  Concord  逐步扭亏，公司完成业务管理结构调整，聚焦主营业务，我们认为上半年方达实现高速增长，同时公司完成  IPO  募资，资本投入将加快业务布局、产能扩增，未来增长可期。
        盈利预测与投资评级：
        基于行业高速增长以及公司行业龙头地位，我们预计公司  2019-2021  年营业收入为  31.24  亿元、41.28  亿元、53.92  亿元，同比增长  35.8%、32.1%、30.6%，归母净利润为  6.80  亿元、9.31  亿元、12.53  亿元，同比增长  43.9%、36.9%、34.7%，对应  PE  为  50X/37X/27X，国内创新药研发开展如火如荼，CRO  行业进入发展黄金期，公司作为临床  CRO  龙头企业，各板块业务高速增长，整体业绩高增长有望持续，维持“买入”评级。
        风险提示：临床试验进度低于预期的风险、临床试验资源低于预期的风险、投资收益低于预期的风险。