天风证券-宁德时代-300750-新增15.6亿欧元德国项目投资，预增产能约25Gwh-190626

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        事件：
        事件一：2019  年  6  月  25  日公司公告，对欧洲生产研发基地项目（德国图林根）增加投资，由  2018  年  7  月  9  日拟定的  2.4  亿欧元提升至不超过  18亿欧元（资金为自筹资金），新规划用地为  70  公顷，项目建设期为  60  个月
        事件二：2019  年  6  月  25  日，公司拟发行  100  亿元债券，发行期不超过  5年（含  5  年）
        事件一点评：本次更新投资计划增加欧洲产能约  25Gwh。
        新项目投资  18  亿欧元（约  140  亿人民币），相较于最初的  2.4  亿欧元（约20  亿人民币）投资规划增加了  15.6  亿欧元（约  120  亿人民币）。
        根据  2018  年宁德时代  IPO  募投的湖西项目数据，湖西动力电池基地总投资  98.6  亿元，规划产能  24Gwh，其中设备费用  67  亿元，占比  68%，换算得出  1Gwh  设备投入约  2.8  亿元。
        由于本次投资地址为德国图林根，考虑到德国基地规划用地为  70  公顷而湖西项目仅用地约  26  公顷、德国的人工成本相对于国内更高以及德国基地承接部分研发工作，我们假设设备投资占比约  60%，换算得出原计划设备费用约  12  亿人民币，对应产能约  5Gwh，新计划对应设备费用约  84  亿人民币，对应产能约  30Gwh，因此本次更新投资计划增加欧洲产能约25Gwh。本次新增投资将进一步增强公司在欧洲的产能与研发能力，有利于公司全球化布局。
        事件二点评：
        公司拟发行  100  亿元公司债券，本次发行没有披露具体用途。公司资产负债率在行业中处于较低水平，具有发行长期债券的空间。本次融资有利于增强公司的资金实力，加快公司在动力电池领域的全球布局，为将来的全球化竞争打下坚实基础。
        投资建议：由于本次新增投资建设期长达  60  个月，预计对公司未来  2-3年业绩贡献较小，我们维持公司业绩预测，预计  2019  年-2021  年归母净利润分别为  41.33  亿元、47.62  亿元、57.43  亿元，对应  EPS  分别为  1.88、2.17、2.62  元/股，对应  PE  为  36.55、31.73、26.31。由于本次扩产涉及金额较大，预计将增加上游锂电设备的需求，建议关注国内锂电设备龙头【先导智能】（机械组覆盖）
        风险提示：动力电池装机量不及预期，下游电动车销量不及预期，产能投产不及预期；