国联证券-电子行业2019半年度策略：5G商用推动产业升级，华为事件加速国产-190619

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        投资要点：
        电子行业2019年1季度环比回暖，仍处于周期底部
        2018  年电子行业上市公司营业收入合计  9186  亿元，同比增长  20.36%。行业增速同比大幅下滑，我们认为其主要原因是电子行业处在新旧动能转换周期中，消费电子需求放缓，新应用仍在建设中，同时叠加中美贸易摩擦需求抑制。2019  年一季度电子行业营业收入  2164  亿元，同比增长22.12%，初现企稳态势。我们预计随着  5G  建设的推进，电子行业将重获动能。
        5G已来，投资建设拉动增量市场
        日前，工信部向中国电信、中国移动、中国联通和中国广电发放  5G  商用牌照，标志着中国正式进入  5G  商用元年。5G  商用标志着  5G  网络建设加速，万亿级市场大门开启。我们梳理了从  5G  基站、传输到移动终端电子板块主要的市场需求增量，看好其中天线、印制电路板、移动终端零部件的投资机会：1）大规模天线方案有望显著拉动基站天线需求；2）基站数量增加结合天线升级带动  PCB  量价齐升；3）5G  时期移动终端支持的无线频段数量将翻倍，滤波器市场迎来快速增长；4）智能机背盖非金属化趋势已成，陶瓷材料立足差异化有望在高端市场逐步渗透。
        空间广阔，华为事件加速半导体国产替代
        首先中国作为世界工厂对半导体产品需求巨大，同时随着大陆终端品牌厂商的崛起，大陆自有品牌厂商对半导体产品的需求量大增，而我国半导体芯片自给率较低，导致IC产业进出口逆差巨大。去年以来不断发酵的华为事件突显自主可控重要性，国家相继发布集成电路产业政策，将加速国产替代进程。对于细分板块我们认为：存储芯片市场巨大，自主可控需求迫切；化合物半导体性能优异，5G及电动汽车需求强烈；国内IC设计企业成长将拉动IC封测产业发展；而模拟电路及分立器件产品应用广泛，具备弱周期属性，在行业低迷情况下，增长稳健。
        投资组合
        我们看好5G建设拉动产业链增长，以及半导体国产替代的投资机会，同时选取所处细分行业较为景气，且具备技术壁垒和规模优势的行业龙头作为我们2019年的投资组合：兆易创新、扬杰科技、深南电路、沪电股份、三环集团。
        风险提示：
        电子行业下游需求不达预期，电子产品价格跌幅较大，半导体国产替代进度不达预期，贸易摩擦反复，汇率大幅波动。