山西证券-家用轻工行业数据跟踪点评：5月地产小阳春未能持续，家具零售额增速环比提升-190625

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        数据点评：
        5  月家具零售额增速同比增长  6.10%，环比  4  月提升  1.90pct。据国家统计局数据显示，1-5  月，家具类零售总额为  712  亿元，同比增长  5.10%。其中，5  月家具零售额同比增长  6.10%，增速比去年同期回落  2.50pct，环比  4  月提升  1.90pct。
        地产端短期需求转化降温：1-5  月全国住宅销售面积增速转负，竣工数据边际改善不再持续。据国家统计局数据显示，1-5  月商品房住宅销售面积48708  万平方米，同比增长-0.70%，增速比去年同期下降  3.00pct，环比  1-4月下降  1.10pct。其中，5  月销售面积同比下降  5.50%，比上月增幅下降6.80pct。1-5  月份，全国住宅竣工面积  18835  万平方米，同比下降  10.90%，增速比去年同期回升  1.90pct，环比  1-4  月下降  3.40pct。
        地产端长期指标转冷：5  月住宅新开工面积增速回落，住宅开发投资完成额增速环比略降。据国家统计局数据显示，1-5月住宅新开工面积  59125万平方米，同比增长  11.40%，增速比去年同期回落  1.80pct，环比  1-4  月回落  2.40pct。1-5  月份，住宅开发投资完成额  33780  万平方米，同比增长16.30%，增速比去年同期提升  2.10pct，环比  1-4  月回落  0.50pc。
        30  大中城市地产成交面积继续回暖，一线城市回升幅度最大。30  大中城市商品房  4  月份成交面积同比增加  19%，增速比去年同期提升  38pct，环比  2  月下降  2pct，其中，一、二、三线城市商品房成交面积分别同比增加51%、8%、23%，增速分别同比上涨  74、25、42pct。
        BHI  连续  3  个月攀高，全国建材家居市场再现“红五月”。根据中国建筑材料流通协会，5  月份全国建材家居景气指数（BHI）为  113.25，环比上涨  11.56  点，同比上涨  8.87  点。5  月  BHI  继续保持上涨趋势，是  2015  年之后首次  5  月  BHI  环比“未跌反涨”。5  月是传统家装黄金季，在房地产市场回暖因素的加持下，建材家居市场消费动力进一步增强，全国建材家居市场再现“红五月”行情。全国规模以上建材家居卖场  5  月销售额为  936.3亿元，环比上涨  10.88%，同比上涨  2.77%。1-5  月累计销售额为  3788.6  亿元，同比上涨  2.99%。
        人气指数涨势亮眼，购买力指数、经理人信心指数双双下降，整体呈现“看多买少”行情。从  BHI  分指数来看，本月“人气指数”表现最为亮眼，是拉动  BHI  上涨的重要因素，其环比上涨高达  67.11  点，同比上涨达57.79  点。但与之对应的“购买力指数”却表现不佳，本月环比下降  14.68点，同比下降  15.25  点，二者对比形成“看多买少”的反差。此外，“经理人信心指数”显著下降，5  月环比下降  25.33  点，同比下降  5.84  点，这既是受到接下来传统家装淡季（6、7  月雨季）短期因素影响，也受到当前宏观经济下行压力影响。
        投资建议：结合近期数据，3  月份以来全国房地产市场短暂的“小阳春”并未持续，5  月开始降温。但前期的地产边际改善仍有望支撑下半年家具行业企稳回升。我们看好龙头在渠道实力、成本效率控制能力、产品质量等多重优势下跑赢行业。建议关注尚品宅配、欧派家居、帝欧家居、顾家家居。
        风险提示：宏观经济增长不及预期；地产调控政策风险；新店经营不及预期；市场推广不达预期；原材料价格波动风险；经销商管理风险等。