国海证券-美国经济观察：拜登打“加税牌”意欲何为？-210912

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投资要点：拜登打“加税牌”意欲何为？美国两党向来在税收问题上的执政理念有所分歧。

面对1990年代的高赤字问题，民主党主张增税来提高财政收入弥补赤字，而共和党则主张减少支出缩减赤字。

具体来看，90年代以来，美国经历了3轮重大的税制改革：（1）克林顿执政时期“劫富济贫”，对高收入人群结构性增税；（2）布什执政时期全面降税，以刺激经济反弹；（3）特朗普奉行“美国优先”，开启后里根时代最大规模降税。

拜登究竟为何要力排众议，誓要提高税收呢？我们认为，拜登执意加税的原因有三：（1）疫情以来，美国先后通过的三轮刺激法案来稳定经济，使得美国债台高筑，拜登想要推出基建计划就需要从税收入手，为基建计划的推出辗转腾挪，尽可能在不进一步增大财政赤字规模的基础上增加财政收入。

（2）美国贫富差距扩大，阶级矛盾愈演愈烈。

贫富差距的扩大，一定程度上来源于次贷危机后的10年美股牛市。

而拜登本次的税收计划中涵盖的众多针对资本利得税的条款，能够在一定程度上减缓美国国内贫富差距激化的问题。

（3）拜登总统任期开局不利，急需“政绩”来挽回自己在选民心目中的形象，而增加税收是一个良好的契机。

美国人民的思潮正在向“公平”进行切换，相当一部分的富人愿意通过缴纳更高的税额来弥合割裂的阶级关系，而中低收入人群是本次拜登“劫富济贫”最大的受益者。

民主党本次将再次通过预算和解来让税收计划落地，然而预算和解并非“万金油”，最终通过的预算决议仍有进一步缩水的可能性。

与此同时，拜登的增税计划或将通过两大路径影响美股，使美股在短期内承压：（1）公司所得税的提升侵蚀企业盈利环境；（2）长期资本利得税的抬升或将迫使市场进行“获利了结”。

风险提示疫情反复，美联储货币政策超预期维持宽松。