中信期货-宏观专题报告：中国5月工业企业利润数据点评，减税降费政策有所成效，主动去库存阶段延续-190627

《中信期货-宏观专题报告：中国5月工业企业利润数据点评，减税降费政策有所成效，主动去库存阶段延续-190627（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信期货-宏观专题报告：中国5月工业企业利润数据点评，减税降费政策有所成效，主动去库存阶段延续-190627（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        本期摘要：
        中国  5  月工业企业利润当月同比增长-14.02%（前值为-14.42%，下同），较上月跌幅有所放缓，累计同比增长-2.3%（3.4%）。据此，我们的观点是：
        1、  5  月工业企业利润跌幅收窄主要原因是受到减税政策的利好，一是分项中和增值税相关的其他费用项跌幅最大，二是采矿业的利润改善最明显，和增值税下调集中于上游行业相一致；
        2、  5  月份工业企业库存下降，产值增速放缓，显示工业主动去库存阶段延续，工业企业信心仍低，投资相对谨慎；
        3、  企业资金周转压力下降，其中采矿业收益最为明显。细分行业看，黑色金属矿采选业，有色金属冶炼及压延加工业，煤炭开采和洗选业利润累计同比升幅排前列，化学纤维制造业，金属制品、机械和设备修理业，运输设备制造业的利润累计同比降幅排前列；
        减税政策有所生效
        5  月工业企业利润跌幅收窄主要原因是受到减税政策的利好：第一，从不可变口径来看（统计局公布的绝对值计算得到），1-5  月工业企业营业收入，营业成本，其它费用分别累计同比增长-5.22%（-5.82%），-5.47%（-5.82%），-6.07%（-10.13%），受增值税影响的其他费用项跌幅最大，第二，分行业来看，5  月采矿业，制造业，电、热、燃气及水的生产和供应业的百元营业收入中的成本环比分别为-0.24%，0.02%，-0.24%，结构和增值税上调集中于上游所一致。
        主动去库存阶段延续
        5  月份工业企业库存下降，产值增速放缓，显示工业主动去库存阶段延续：1-5  月工业企成品库存同比增速录得  4.1%（4.9%），库存水平增速下降；与此同时，5  月工业增加值当月同比增速为  5%（5.4%），受  5  月中美贸易局势所影响，企业产值增速有所放缓。
        工业企业信心仍低，投资相对谨慎。5  月末工业企业整体的资产负债率录得  56.8%，持平上月，而  1-5  月固定资产投资完成额中的设备工器具购置同比增长-2.2%（-1.4%）。在  5月中美贸易前景不明朗的影响下，企业信心受到影响，投资相对谨慎。
        企业资金周转压力下降，其中采矿业收益最为明显。5  月工业企业应收票据及应收账款平均回收期较上月进一步回落，主要是受到企业投资意愿下降所影响，结合  5  月营业收入跌幅收窄，工业企业  5  月产品周转天数回落，显示工业企业资金周转压力下降，其中采矿业收益最为明显，有助于提高上市公司的估值。
        黑色金属矿采选业，有色金属冶炼及压延加工业，煤炭开采和洗选业利润累计同比升幅排前列，化学纤维制造业，金属制品、机械和设备修理业，运输设备制造业的利润累计同比降幅排前列。1—5  月份，在  41  个工业大类行业中，26  个行业利润总额同比增加，15  个行业减少。
        政府持续扶持小微企业政策有所成效
        民营企业的利润率改善，但成本和费用端仍有改进空间。分所有制来看，1、5  月利润增速的排序是，私营>股份制>外资>国企  32、外资及港澳台企业的资产负债率有所回升，其它三种所有制企业去杠杆延续；3、5  月企业成本的排序是私营>外资>股份制>国企，费用的排序是外资>股份制>私营>国企。显示减税降费有效抬升民营企业的利润率，这也显示政府持续扶持小微企业政策有所成效。