天风证券-辰安科技-300523-标杆效应显现，城市生命线有望迎来订单高增长-190628

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        1、A  股稀缺产品型软件公司，内外兼修巩固龙头地位
        公司为政府应急平台市场龙头，应急平台软件主要面向各省市区应急办。从国内市场来看，公司将政府市场持续向地市区县级市场渗透，并积极拓展安监、环境、气象预警、卫生等新行业。从海外市场来看，公司拓展脚步稳中有进。2018  年，公司中标非洲某国税务信息安全与管理系统，单笔金额达  6.4  亿元人民币。海外业务毛利率较高，巨额订单将显著助力公司业绩增长。
        2、政策推动市场空间提升，城市生命线需求有望提前释放
        应急管理部的成立彰显对应急管理的重视程度，国内应急市场有望借此进一步打开。此外，《关于推进城市安全发展的意见》明确指出，深入推进城市生命线工程建设，到  2020  年建成一批与全面建成小康社会目标相适应的安全发展示范城市。我们认为，城市安全发展时间表的确定有望助力城市生命线需求提前释放。
        3、合肥城市生命线树立行业标杆，佛山有望成功实现异地复制
        合肥城市生命线工程一期效果良好，目前二期项目已全面铺开，规模增至9.2  亿元，形成良好示范效应，后续仍有  20  亿市场空间。佛山成立城市安全研究中心，积极推进智慧安全城市建设。公司成立佛山子公司，以佛山为切入点，旨在打开珠三角公共安全市场。
        4、在手订单充足，规模效应助推业绩实现  50%以上高增长
        据公司公告，截至  2018  年  12  月  31  日，公司前十大在实施项目累积合同总额达  27.86  亿元，其中未验收合同达  18.23  亿元，占比为  65.43%，充足在手订单保障未来营业收入增长。2018  年销售扩张，规模效应有望于今年显现，推动利润实现高增长。
        首次覆盖给予“买入”评级，目标价  68.98  元
        受益于二期员工持股计划重振股东信心及公司城市生命线业务有望迎来新一轮订单高增长，我们预计公司  2019-2021  年将实现营业收入  16.32、23.61、29.95  亿元，归母净利润  2.36、3.25、4.04  亿元，对应  EPS  分别为  1.52、2.09、2.60  元，首次覆盖给予“买入”评级。
        风险提示：应急平台海外订单执行进度不及预期；合肥城市生命线项目执行不及预期；应急行业市场竞争加剧