华鑫证券-固收日报：降低小微企业融资成本，发挥LPR对贷款利率引导作用-190627

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        重点关注  
        国务院常务会议确定进一步降低小微企业融资实际利率的措施。6  月  26  日李克强总理主持召开国务院常务会议，指出要坚持实施稳健的货币政策，保持松紧适度，并根据国际国内形势变化适时预调微调，保持流动性合理充裕，确保小微企业贷款实际利率进一步降低。1、深化利率市场化改革，完善商业银行贷款市场报价利率机制，更好发挥贷款市场报价利率在实际利率形成中的引导作用，推动银行降低贷款附加费用，确保小微企业融资成本下降。2、支持中小微企业通过债券、票据等融资。完善商业银行服务小微企业监管考核办法，提高银行对小微企业贷款能力。今年金融机构发行小微企业金融债券规模要大幅超过去年，力争达到  1800  亿元以上。3、实施好小微企业融资担保降费奖补政策，发挥国家融资担保基金作用，降低再担保费率，引导担保收费标准进一步降低。第一，流动性合理充裕的稳健货币政策基调维持没有变。第二，指出贷款市场报价利率作为贷款利率市场化的改革方向具有重要的意义。第三，宽信用政策持续推进，有利于激发企业活力，对冲经济下行压力。
        贷款市场报价利率（LPR），是商业银行对其最优质客户执行的贷款利率，由大型国有商业银行和股份制银行每日报价，由全国银行间同业拆借中心以各银行报价的加权平均形成  LPR  利率。LPR  利率从  2013  年开始发布，虽然每日发布但是变动频率较低，主要跟随人民币贷款基准利率的调整，从  2015  年以后仅在  2018年  4  月调整过  1bp，其他时间均保持不变。LPR  利率过去因缺乏弹性，实际上对于贷款的指导意义不大，后续或出台进一步政策来提高  LPR  报价的弹性，建立  LPR与货币市场利率体系的联系，从而加强对于贷款利率的实际指导作用。
        央行连续三日暂停逆回购操作，SHIBOR  隔夜利率  10  年来首次跌破  1%。26日，隔夜  Shibor  下行  3.2bp  报  0.991%。本周后续无逆回购到期，下周将有  2200亿元逆回购到期。  
        美国原油库存大幅回落，NYMEX  原油续创月内新高。6  月  21  日美国  EIA  原油库存大降  1278.8  万桶，超出市场预期，纽交所轻质原油收于  59.21  美元/桶,涨幅2.39%，最高至  59.93  美元。  
        市场回顾  
        利率市场：  
        6  月  26  日，债市延续震荡，表现分化，政金债和地方债好于国债，短端好于长端。国债长端利率普遍上行  1BP  以内，短端上涨幅度较小，国开债短端下行  2BP，长端小幅上行，地方债和非国开政金债普遍下行  1BP  左右。资金面继续宽裕，资金价格普遍下行  4BP  左右，隔夜资金仍维持在  1  附近。国债期货弱势震荡，午后跌幅扩大。
        一级发行方面，周三，农发行增发  1、7、10  年期金融债中标利率分别为2.4128%、3.7016%、3.8103%，投标倍数为  5.97、4.35、3.61，边际倍数分别为1.2、1.8、2.35。
        现券方面，国债各主要期限多数上行，其中  1  年期品种上行  0.11BP，5  年期国债到期收益率上行  1.1BP，10  年期国债收益率上行  1BP。国开债各主要期限多数下行，其中  1  年期品种下行  2.42BP，5  年期国开债到期收益率下行  0.15BP，10年期国开债收益率上行  0.75BP。
        资金方面，周三货币市场资金价格多数下行，其中，DR001  下跌  4.13BP，DR007下行  3.89BP，DR014  下跌  3.7BP。
        国债期货方面，周三，国债期货弱势震荡，午后跌幅扩大。10  年期主力合约下跌  0.14%，5  年期主力合约收跌  0.07%，2  年期主力合约下跌  0.03%。
        信用市场：  
        一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行  14  只，金额  140.0  亿元，昨日，共有  2  只推迟及取消发行债券，金额  7  亿元。
        二级市场，6  月  26  日，信用品种信用利差多数下行。1  年期短融信用利差均下行，各等级均下行2.31BP。3年期中票信用利差涨跌不一，其中，AAA下行0.34BP，AA+下行  0.34BP，AA  上行  1.66BP。5  年期中票信用利差均下行，各等级均下行2.19BP。1  年期城投债信用利差均下行，其中，AAA  下行  4.71BP，AA+下行  2.71BP，AA  下行  4.71BP。3  年期城投债信用利差均下行，其中，AAA  下行  1.58BP，AA+下行  0.58BP，AA  下行  1.58BP。5  年期城投债信用利差均下行，各等级均下行  2.19BP。
        转债市场：  
        6  月  26  日，可转债指数上涨-0.01%，成交  300  亿元，较前一日有所下降。上涨  90  家，下跌  50  家。其中涨幅较大的有泰晶转债（10.86%）、安井转债（4.63%）、千禾转债（3.74%），跌幅较大的有海印转债（-5.54%）、冰轮转债（-2.54%）、金农转债（-2.27%）。
        负面信息  
        丽鹏股份，涉及债项：17  丽鹏  G1，公司主体评级下调至  AA-，评级展望稳定。
        安控科技，涉及债项：16  安控债，公司主体评级维持  AA-，评级展望由稳定调整至负面。
        洪涛股份，涉及债项：洪涛转债，公司主体评级维持  AA，评级展望下调至负面。
        宿迁市湖滨新城投资开发，涉及债项：17  湖滨新城  01，公司主体评级维持AA，展望维持稳定，但被列入信用评级观察名单。
        长园集团，涉及债项：17  长园债，公司主体评级下调为  AA-，评级展望调整为负面。
        风险提示：资金面收紧超预期。