国联证券-汽车行业2019半年度策略：暖风化冻，优胜劣汰-190626

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        投资要点：
        2019年行业下半年低基数平稳复苏，平台整理优胜劣汰
        2019年上半年，由于宏观经济下行，中美贸易战等多重因素影响，汽车消费需求疲软，汽车销量增速下行时间和周期均超年初预期。但中长期看，我国汽车销量仍有大的增长空间，最高销量有望超过4100万辆。在政策温和发力的背景下，行业有望于低基数下平稳复苏。
        乘用车：下行周期供给侧加速出清，长期利好行业龙头
        乘用车：乘用车下行幅度超预期，从车系来看，日、德系份额继续扩张，自主承压。自主份额跌至2012年年初的水平，但由于自主车型进入，尽管市场份额下降，但自主车企增长质量持续提升，未来随着更高端自主车型上市，自主车企增长质量将进一步提升。行业下行二三线自主和合资车企或陷入倒闭危机，下行周期供给侧加速出清，长期利好行业龙头。乘用车销量增速如复苏，则整车业绩弹性较大。我们推荐长城汽车、长安汽车，建议关注吉利汽车、上汽集团。
        新能源汽车：销量短期存压力，政策发力下半年销量仍将快速增长，补贴2019年继续退坡，关注电解液、电池环节、隔膜等领域
        2019年补贴大幅退坡，5-6月国五车去库存，对新能源汽车销量也产生负面影响，但由于限购城市上牌量逐渐放开，且出租车和租赁车辆加速电动化，因此下半年新能源汽车销量仍将保持快速增长，全年销量或超过160万辆。在补贴下降下，产业链仍会承受较大降价压力，价格走出周期底部的电解液龙头新宙邦；二线电池企业，业绩弹性较大的亿纬锂能；规模效应显著，成本控制优异的湿法隔膜龙头恩捷股份。
        商用车：重卡周期弱化，推荐潍柴动力（000338）
        重卡板块2019-2020年销量将平稳回落，周期弱化。潍柴动力由于进入重汽配套体系，天然气发动机行业领先，非道路发动机市场份额提升等三大优势带动行业市占率进一步提升。公司智能物流业务稳健增长，积极布局燃料电池，有望成为行业龙头标的，未来几年业绩有望稳健增长。另外商用车排放升级周期，燃油喷射系统及后处理器系统核心零部件企业值得关注。
        汽车零部件：看好自动变速箱及热管理系统行业投资机会
        微增长时代，寻找结构亮点，自动变速箱、增压器、轻量化材料渗透率持续提升。我们筛选了国产化替代空间较大，产品升级路径清晰的各细分子行业，推荐自主变速箱龙头万里扬（002434）、热交换龙头银轮股份（002126）、贝斯特（300580）、中鼎股份（000887）、拓普集团（601689）。
        风险提示：
        宏观经济超预期下滑；车市未能如期回暖；新能源汽车政策风险。