国联证券-石油石化行业2019半年度策略：油气保供稳增长，改革提速生机遇-190619

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        投资要点：
        石油石化行业回顾
        2018年石油石化行业整体利润向好，2019Q1有所下滑。42家石化样本公司2018年整体营收同比增长18%，2019Q1同比增长8%，归属于上市公司股东的净利润同比增长69%，2019Q1行业净利润同比下滑26%。行业总资产及负债较快增长，负债率创历史新高，ROE/ROA小幅回升，在建工程占总资产比率延续了过去6个季度的增长态势，回升至历史较高水平，行业扩张意愿得到明显恢复。2018年现金流净额继续改善，同比增加30.91%，2019Q1相对上年同期则出现下滑。
        石油石化行业展望
        近期原油走势受全球宏观经济因素主导，短期震荡动力来自于地缘政治与强人政治因素，长期趋势则受美油增产与OPEC+减产影响。中短期随着进入需求旺季、油价逼近页岩油盈亏平衡点及OPEC+高概率延长减产协议，供给端承压，再叠加地缘政治，油价或阶段上行并大幅波动；中长期则面临需求端考验与美油长期增产压力，出旺季后或下探至50～55美元/桶以下再逐步修复至价格中枢，且Q3管道投用或缩小美、布油差价。
        天然气方面，随着我国天然气市场化改革提速，产业链价值将迎来再分配。上游产气企业话语权显著提高，有望迎来价格市场化、价值重估的机会。随着配气成本监审和推进理顺定价机制，我国天然气消费量将在政策与市场需求的双重推动下稳步增长。上游供气企业预计迎来量价齐升，下游配气企业短期面临毛差缩小，但中长期有望在销量上得到补偿，行业集中度得到提升。
        下半年投资策略
        在近期供应持续偏紧及地缘政治威胁保供背景下，上游资本开支及国家管网公司建设需求将提升，利好采掘、油服及专业工程板块；
        保供背景下需维持能源结构均衡，促进天然气、煤炭对原油的部分替代，煤化工、天然气化工产品未来趋势向好。
        天然气上游供气企业在市场化改革加速下现盈利修复机会。
        重点推荐标的
        我们建议重点关注中油工程（600339.SH）、新奥股份（600803.SH）、中国石油（601857.SH、0857.HK）、中曼石（603619.SH）、中石化炼化工程（2386.HK）、中石化冠德（0934.HK）、航天工程（603698.SH）。
        风险提示
        贸易摩擦与宏观经济疲软导致需求不振的风险，国际原油价格大幅下跌的风险，政策推进不及预期的风险，地缘政治影响业务开展的风险。