万联证券-保险行业2019年5月保费数据跟踪：保费增速降幅收窄-190627

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        行业核心观点：  
        前  5  月行业保费增速  14.4%，增速继续下滑但降幅明显收窄，健康险重回高增长，单月增速达到  27.0%，负债端表现依旧稳健。截至  6  月26  日，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险  PEV（2019E）分别为  0.87、1.32、0.84、0.83  倍，整体估值合理，部分公司估值仍处于较低水平，受益于行业减税政策落地，上市险企高税负缓解，盈利能力明显提升，只要利率不出现超预期下行，保险股估值有望继续提升，维持保险行业“强于大市”评级，继续推荐保障型业务转型较好的纯寿险标的以及低估值综合保险集团。
        投资要点：  
        行业保费增速降幅收窄，健康险重回高增长：全行业  1-5  月保费收入  21854  亿，同比增长  14.4%（前值  14.9%），降幅有所收窄，行业保费增速有企稳迹象。5  月单月行业保费收入  2795亿，同比增长  11.0%，其中健康险增速  27.0%，重回高增长。万能险方面，5  月单月保户投资款新增交费  412  亿，同比下降4.6%，年内首现负增长，年累计新增交费  5388  亿，增速35.5%。  
        人身险、财产险公司单月保费增速持续回升：人身险公司  5  月保费  1793  亿，同比增长  11.7%（前值  9.6%），国寿平安太保新华市场份额合计  46.7%，环比持平，同比下降  4.0pct，中小寿险公司保费增速优于大公司。财产险公司  5  月保费  1001亿，同比增长  9.7%（前值  9.3%），其中车险  661  亿，占比66.0%，年累计占比  60.2%。人太平三巨头市场份额  65.3%，环比下降  0.1pct。  
        行业总资产、净资产增速降至个位数：5  月末行业总资产19.07  万亿，同比增长  9.0%（前值  9.8%），资金运用余额17.02  万亿，同比增长  9.5%（前值  10.3%），增速环比有所下降，主要是保费增速下滑与股市调整所致。沪深  300  指数  5  月下跌  7.24%，行业净资产  5  月同比增速降至  9.3%（前值11.6%）。资产配置方面，银行存款、债券、股基分别占比15.0%、34.1%、12.5%，环比变动  0.1、0.3、-0.1pct。  
        风险因素：保障型业务销售不及预期、利率超预期下行、权益市场大幅下跌。