国联证券-中国联通-600050-各项业务发展平稳，混改红利持续释放-190624

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        事件：
        公司公布5月经营数据。5月，移动出账用户累计到达数32,432.9万户，本月净增数5.7万户；固网宽带用户累计到达数8,316.7万户，本月净增数42.9万户；本地电话用户累计到达数5,446.6万户，本月下降17.9万户。
        投资要点：
        移动业务继续高效增长，宽带业务发展持续改善。
        截止5月份，公司移动出账用户达到32432.9万户，1-5月公司移动出账用户累计净增929.3万户；截止5月份，公司4G用户累计到达数23,590.8万户，1-5月公司4G用户累计净增1598,3万户，4G用户占比提升至72.74%，相比2018年12月的69.81%，今年4G用户占比提升2.93个百分点。截止5月，公司固网宽带用户累计到达数达到8,316.7万户，1-5月公司固网宽带用户累计净增228.7万户，去年同期净增208万户，净增用户数同比增长9.95%。
        混改红利持续释放。
        公司2017年实行混改，公司组织实施市场化改造，积极引进垂直行业战略投资者。公司与腾讯、阿里、百度、京东、滴滴等深化互联网触点合作，精准有效触达新用户；产业互联网领域，聚焦云计算、大数据、物联网及  AI，与腾讯、百度、阿里、京东、滴滴等深入推进业务合作。公司混改实现双赢，一方面公司业绩在2018年出现V形反转；另一方面公司和战投积极深入合作，实践云网一体化战略，新业务获得持续突破。
        盈利预测与投资建议
        公司作为国企混改的标杆企业，混改红利不断释放。随着5G时代的到来，公司在垂直应用领域积极布局，未来大有可为。我们预测公司2019-2021年EPS为0.19元、0.26元、0.32元，给予公司“推荐”评级。
        风险提示
        混改整合不及预期；运营商竞争压力加大。