万联证券-医药生物行业科创板专题报告之三：美迪西，临床前研究外包领先型企业-190627

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        行业核心观点：  
        公司是一家专业的生物医药临床前综合研发服务  CRO，为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的一站式新药研发服务。公司服务涵盖医药临床前新药研究的全过程，主要包括药物发现、药学研究及临床前研究。公司拟通过本次募投项目实施，打造功能更为齐全、更为先进的药物发现和药学研究及申报平台及临床前研究及申报平台，有利于满足更多客户更新升级的研发战略和研发需求，为客户提供更高难度、更高附加值的药学发现和药学研究服务，夯实公司一站式临床前  CRO  服务战略。
        投资要点：  
        CRO—创新药浪潮下的行业“力量倍增器”  
        在新药研发成本逐渐上升、投资回报率逐渐下降的背景下，CRO凭借专业高效的研发服务能力已成为新药研发产业链中不可或缺的一环，2017  年行业市场规模已达  430  亿美元。未来相当一段时间内，CRO  将受益于行业趋势性变化、专利悬崖压力等行业因素，成长空间和行业渗透率将进一步提升。
        国内  CRO  行业受益于多重利好因素，成长空间广阔  
        2015  年以来，随着药审制度的不断改革完善、配合医保等政策扶持，国内创新药产业迎来黄金发展期；存量领域，仿制药一致性评价平稳推进，有利于行业结构性优化；此外，国内快速成长的医药消费市场和显著的研究成本优势，也吸引着国际多中心临床研究和外资医药外包企业在华布局业务。未来  5-10  年内，国内创新药外包行业将持续受益于全球外包行业趋势性转移、国内创新研发投入增长、仿制药一致性评价等多重因素。
        近几年公司业绩增长稳健，拟募投项目强化未来竞争力  
        2015-2018  年，公司营收规模由  1.64  亿增长至  3.24  亿，复合增速为  25%，归母净利由  15  年的  0.26  亿增长至  18  年的  0.59  亿；扣非归母净利由  15  年的  0.19  亿增长至  18  年的  0.51  亿。整体业绩保持稳健增长。公司通过本次募投项目的实施，打造功能更为齐全、更为先进的药物发现和药学研究及申报平台及临床前研究及申报平台，有利于满足更多客户更新升级的研发战略和研发需求，为客户提供更高难度、更高附加值的药学发现和药学研究服务，夯实公司一站式临床前  CRO  服务战略。
        风险因素：科创板上市进程及募投项目进展低于预期的风险、市场竞争加剧的风险