中泰证券-有色金属行业磷酸锰铁锂专题研究报告：大规模商业化应用在即，关注增量供应链-210912

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我们系统分析了LMFP、NCM、LFP以及LMFP与其他正极材料复合而成的材料的性能对比、LMFP工艺路线、应用场景、和产业链未来发展方向。

主要结论如下：（1）LMFP产业链爆发在即，从应用端看正在从两轮走向四轮。

（2）与NCM、LFP相比，LMFP电压高、安全性高、低温性能好，除了单独替代使用，未来LMFP掺杂产品将会快速发展。

（3）行业处于第一轮跑马圈地阶段，绑定优质客户&量产专利工艺领先的正极企业有望构筑起竞争壁垒。

（4）电池级锰酸锂需要将迎来快速增长。

投资建议：我们建议关注已在磷酸锰铁锂有所突破的正极厂商：鹏欣资源、德方纳米、当升科技等；关注拥有磷酸锰铁锂技术储备的电池厂商：宁德时代、比亚迪、国轩高科、天能股份等；磷酸锰铁锂上游：湘潭电化等。

风险提示：1.新能源汽车销量不及预期、2.磷酸锰铁锂下游需求不及预期、3.磷酸锰铁锂技术发展不及预期、4.磷酸锰铁锂产业链发展不及预期、5.行业测算偏差风险、6.研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。