华泰证券-信号与噪声系列第一百三十期：继续左手科技，右手券商-190630

《华泰证券-信号与噪声系列第一百三十期：继续左手科技，右手券商-190630（8页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华泰证券-信号与噪声系列第一百三十期：继续左手科技，右手券商-190630（8页）.pdf（8页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

        中美贸易摩擦影响股市波动率，内部改革才是A  股的核心驱动力
        美国经济见顶以及中美经济周期差收窄，是两国贸易谈判向好的内部推力，6  月20  日中美领导人通话后，上证综指反弹，G20  峰会中美关系取得良好进展，若中美暂停关税，风险偏好有望继续上行，同时中美关系具有长期性和复杂性，未来或存在反复的风险。我们在《内部改革是当前市场主要驱动力》中强调，中美贸易摩擦对全球市场波动率影响较大，但市场核心矛盾已经从外部转向内部，内部资本市场改革是A  股市场反弹的核心驱动力。5  月工业企业利润在减税的影响下出现反弹，6  月股票市场回购明显加速，建议积极把握三季度，继续左手科技，右手券商。
        企业盈利：减税推动5  月工业企业利润增速回升
        5  月工业企业利润同比增速由负转正，上升4.8pct  至1.1%，1-5  月工业企业累计利润同比增速-2.3%，降幅较前值收窄1.1pct。工业企业利润增速回升，但与“量价”出现背离：5  月工业增加值当月同比增速5%，创2016年以来的新低，PPI  当月同比增速0.6%，较4  月回落0.3  个百分点。由于营业利润=营业收入-营业成本-税金及附加-费用+其他，1-5  月工业企业收入累计同比增速5.1%，1-5  月营业成本累计同比增速5.4%，1-5  月财务、管理、销售和利息费用合计累计同比增速-8%，收入、成本和费用与前值都基本持平，由此可见减税（税金减少）是推动5  月利润回升的主要原因。
        流动性：中美利差持续走阔，权益市场回购明显加速
        6  月20  日（中美领导人通话后）至6  月29  日，大类资产表现：黄金上涨（金价上涨，COMEX  黄金6  月25  日突破1430  美元/盎司，为2013  年8月以来新高），美元指数下跌，A  股反弹，沪深300  表现优于创业板指，A股反弹幅度大于欧美股市，债券市场表现相对平稳，转债好于利率债，A股市场反弹主要由风险偏好修复带动。6  月中旬以来，中国10  年期国债利率相对平稳但美国10  年期国债利率持续走低，2019  年以来中美利差持续走阔，体现中美经济周期差正在收窄。6  月权益市场回购加速，回购涉及案例数329  家，已回购金额381  亿元，是1-5  月月均金额的4.4  倍。
        短期重要事件：创业板业绩预告即将集中披露，积极关注最新科技进展
        5-6  月上证综指在2800  到3000  点之间持续震荡，上有顶主要受制于国内经济和信用释放，下有底主要有“政策底”的支撑。近期需要关注的重要事件：7  月15  日之前创业板中报预告披露完毕，短期市场对小盘业绩的关注度增加，创业板内部分化或将加剧，截至6  月29  日按照中报业绩预告上下限的平均数来看，中报预披露的公司中中报业绩增速较一季报提升的公司占56%，其中电子行业出现次数较多；7  月百度AI  开发者大会（7  月3日）、中国互联网大会（7  月9  日）、世界电子竞技大赛（7  月18  日）陆续召开，可以积极关注最新科技进展。
        行业配置：继续左手科技，右手券商，主题关注国企改革和经济开发区
        A  股主要矛盾从外部回归内部，包括经济基本面、对外开放和创新等改革进展、技术周期进展等，短期经济基本面仍有下行压力，但三季度后期或将逐步企稳，通胀压力在7、8  月或将明显缓解。行业配置建议左右科技(电子：受益于海外供应商审查后逐步恢复与华为的合作、华为mate  20X  拿下第一张5G  终端电信设备入网许可证；中报业绩增速较一季报继续上行的企业中电子占比较高；通信：4-5  月中美贸易摩擦升级阶段调整幅度较深，有望修复性反弹)，右手券商（市场化改革持续推进），主题投资关注国企改革和经济开发区。
        风险提示：全球经济下行超预期，资金避险情绪大幅提升；中美贸易摩擦反复，扰动市场情绪；科创板上市初期股票市场波动率过高。