国海证券-食品饮料行业周报：茅台一批价阶段性或到高点，看好原料成本降低的休闲卤制品-190630

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        投资要点：  
        本周行业观点：白酒方面，茅台一批价阶段性或到高点。从消费性需求来看，白酒消费与经济发展相关度较高，尤其是固定资产投资增速。目前我国商品房销售面积自  18  年  9  月地产销售当月增速转负以来，其增速水平一直未超过  2%，并且由于受到高基数以及三四线地产销量增速回落的拖累，5  月商品房销售面积增速再度转负。而房地产投资是支撑固定资产投资增速的主要力量。从投资性需求来看，目前京东、天猫在在售的飞天库存酒（2017  年的）零售价2400-2500  元/瓶。不考虑资金成本的话，按照目前茅台一批价  2000元/瓶计算，则年化收益率在  9.5%~11.80%。但从业绩角度来看，茅台厂批价差仍然较大（飞天出厂价  869  元/瓶），未来仍然有提价和放量空间，给予重点推荐。顺鑫农业属下的牛栏山，属于低端大众酒，受人口基数和市场铺货率影响较大，而受经济影响较小，目前华北以外的外围市场空白网点仍然较多，发展潜力仍然较大，给予重点推荐。
        大众品方面，看好原料成本降低的休闲卤制品。休闲卤制品作为休闲食品的重要分支，整体市场规模约在  360  亿元左右。目前行业内前三大品牌绝味食品，周黑鸭和煌上煌，也是行业内上市公司，CR3<30%,  行业集中度仍然较低。相比较于周黑鸭定位中高端，以高铁、地铁、商超等高势能门店为主，绝味食品和煌上煌产品定位大众类（中低端，散装为主），市场除了高势能门店外，有更多的街边店可开拓，市场可开拓范围更广，渠道下沉可以更深。此外，休闲卤制品企业主要原材料鸭副产品受益逆“猪周期”，原料成本下降。因为非洲猪瘟的的影响，猪肉供给减少，猪价上涨，消费者寻找鸡鸭肉等禽肉消费替代，导致鸡鸭养殖量增加，鸡鸭等副产品供给增加，在需求稳定增长的情况下，鸭副产品价格下行。  故大众品，我们重点推荐绝味食品和煌上煌，有望在中报和年报业绩中有较好的表现。
        综上，白酒从确定性看好“贵州茅台”和“顺鑫农业”。大众品，从业绩弹性来看，推荐“绝味食品”、“煌上煌”。结合行业基本面和估值水平，维持行业“推荐”评级。
        上周市场回顾：食品饮料板块指上涨  2.87%，跑赢上证综指  3.64  个百分点，跑赢沪深  300  指数  3.09  个百分点，板块日均成交额  235  亿元。食品饮料板块市盈率（TTM）为  31.94，同期上证综指和沪深  300市盈率分别为  13.35  和  12.44。
        行业重点数据：白酒行业，根据京东数据，6  月  28  日，飞天茅台（53度）500ml、五粮液(52  度)500ml、洋河梦之蓝(M3)(52  度)500ml  和泸州老窖(52  度)500ml  的最新零售价格分别为  1499  元/瓶、1259  元/瓶、569  元/瓶和  258  元/瓶，飞天茅台的市场实际价格可能超过公司规定的零售价  1499  元/瓶，目前市场价预计在  1900-2000  元/瓶左右；乳品行业，6  月  19  日数据，销售主产区生鲜乳价格为  3.55  元/公斤,同比无变化；肉制品行业，2019  年  5  月，生猪和能繁母猪存栏量分别为  25,508  万头和  2,501  万头，同比-22.70%、  -23.87%  ，  环  比-4.20%、-4.10%，仔猪和生猪价格上涨、猪肉价格下跌，2019  年  6月  21  日的最新价格分别为  50.09  元/千克、16.81  元/千克和  23.74元/千克，同比变化  104.28%、45.42%、33.60%，环比变化  7.63%、2.94%、-1.17%，6  月  21  日猪粮比价为  8.36，同比变化  3.47%；啤酒行业，2019  年  5  月国内啤酒产量  363.9  万千升，同比变化-3.3%。从进出口来看，2019年  5  月份国内啤酒进口  71,859  千升，同比-22.38%，进口单价为  1049.85  美元/千升，同比-1.69%。
        行业重点推荐：煌上煌：门店加速开发+原料成本下降，业绩较高增长可期；绝味食品：传统门店保持稳步扩张，新品类“串串”积极布局；贵州茅台：放量和提价仍有空间，中短期业绩增长无忧。
        风险提示：食品安全事故，推荐公司业绩不达预期，宏观经济低迷。