国金证券-交通运输行业周报：贸易战缓和利好汇率，B737MAX复飞或推迟至10月-190630

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        上周板块市场回顾
        上个交易周，上证综指下跌  0.77%，创业板指下跌  0.81%，申万交运板块下跌  0.38%。交运子板块多数下跌，上涨的板块有机场（+6.29%）；下跌的板块有航空（-0.15%）、物流（-0.41%）、公交（-0.85%）、港口（-1.19%）、航运（-1.46%）、公路（-2.77%）、铁路（-6.35%）。
        行业点评
        航空：中美关系缓和下汇率扰动进一步减弱，B737MAX  复飞或推迟至  10月，暑期旺季行情可期。中美领导人在  G20  峰会达成不追加新关税、重启谈判的共识，中美贸易关系缓和取得新进展，人民币汇率贬值空间料将收窄，航空股汇兑干扰同比将明显改善。供给方面，B737  MAX  操作系统暴露又一缺陷，波音公司表示至少到  9  月才能修复，737MAX  停飞造成供给缺口的逻辑进一步得到强化。5  月航空需求增速环比明显改善，市场担心宏观经济下滑影响公商务旅客出行，但暑期因私出行料仍可推动需求改善。
        快递：顺丰持续布局新业务，三季度电商快递之争或出现分化观测节点。5月业务量增速申通（47.5%）>韵达（43.0%）>圆通（28.2%）>顺丰（10.2%）。顺丰  5  月件量受益于生鲜水果季节性集中上市，增速环比提升，同时继续布局新业务，加码供应链与同城领域。今年以来，龙头公司中通快递逐渐改变竞争策略，利用其成本优势追求更快的获取份额。二季度受电商节需求刺激，预计龙头公司份额之争总体可控。而三季度淡季来临，预计件量之争将初现端倪，头部企业之间的增速或将出现分化，三季度或成为头部企业分化的初步观测节点。
        机场：流量等待回暖，免税提供主要业绩增量。19  年夏秋航季计划航班增速边际放松尚未体现，目前我国上市机场整体流量增速依旧低位徘徊，非航业务成为业绩增长主要来源，非航业务更有优势的机场，在营收端也实现了更高的增长，并且带来了更高的盈利能力。目前  A  股机场上市公司中，免税业务发展最为突出的是上海机场和白云机场。上海机场国际线高占比，使其免税业务仍存潜力，19Q1  公司毛利率达到  55.2%，为历史单季最高。白云机场受到  T2  航站楼投产利好，免税的变现能力提升，19Q1  若按流量比例剔除民航发展基金返还取消影响，Q1  公司营收同增约  28%。
        公路：再谈公路股的防御属性与配置价值。公路行业较为稳定的业绩表现、较强的现金生成能力和龙头公司的高分红，使公路股具备明显的防御属性。取消省界收费站实际并不影响车流量在路网内的分布，因此并不影响收费额，且从最短路径变为精确路径，按照拆分路径反而可能会增加收费。整体而言，我们认为新条例有望为行业带来长期利好。
        投资建议
        B737MAX-8  停飞，暑期旺季或将形成明显供需缺口，推动票价水平提升，贸易战持续缓和下汇率干扰减弱，催化航空行情。拼多多等新型电商构成快递业务量重要支撑，三季度或为价格战的较好观测时点。公路行业防御属性凸显。重点推荐：东方航空、中国国航、白云机场、上海机场、顺丰控股。
        风险提示
        高铁分流超预期，政策不达预期，快递行业发生价格战，极端事件发生。