国金证券-汽车上游资源（钴锂锰镍铟）行业周报：中美重启经贸磋商，关注铜矿供给收缩-190629

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        投资建议
        中美重启贸易磋商，宏观扰动对基本金属影响减少，而流动性边际宽松或将有效支撑基本金属价格。中短期干扰率上行、长期矿山品位下降料将导致铜供需缺口扩大。推荐铜板块，相关标的：云南铜业、江西铜业、紫金矿业。
        行业点评
        基本金属：中美重启经贸磋商利好基本金属，关注铜供给收缩。本周  SHFE铜价上涨  0.23%。1）据人民网报道，美国表示不再对中国出口产品加征新的关税，中美双方将重启经贸磋商。作为经济发展重要的原材料，基本金属广泛应用于基建和制造业等国民经济支柱产业，其景气度与宏观经济周期高度相关。5  月初中美贸易摩擦出现新波折，市场对宏观经济增长忧虑提升，基本金属价格大跌。随着中美重启经贸磋商，宏观扰动对基本金属的影响大幅减少，资产定价料将回归基本的供需逻辑；2）美联储  6  月议息会议释放鸽派信号，芝加哥利率期货预示其  7  月降息概率为  100%。同时，欧洲等主流经济体亦表示可能会重启宽松政策。流动性边际宽松或将有效刺激需求，对基本金属价格形成有效的支撑；3）近期国外铜矿事故频发、智利Chuquicamata  铜矿罢工、赞比亚政府对多家矿企加征矿业税等因素导致铜矿供给明显减少，铜精矿冶炼费已从年初的  92  美元/吨下降至  59  美元/吨。据  ICSG  预测，全球精炼铜  2019  年供应短缺将达  18.9  万吨。长期而言，旧矿山不断深挖叠加新投产矿山品位不足造成铜矿品位整体重心下移，铜供给将进一步收缩。中短期干扰率上行、长期矿山品位下降或将导致铜供需缺口扩大。维持板块买入评级，相关标的：云南铜业、江西铜业、紫金矿业。
        钴：动力电池需求萎靡，正极材料库存上升。本周  MB  标准级钴报价  13.35（-0.50）-13.95（-0.55）美元/磅，合金级钴报价  14.15（-0.  35）-14.60（-0.55）美元/磅。据上海有色网报价，本周国内硫酸钴价格下跌  2.50%至3.90  万/吨，四氧化三钴价格下跌  1.19%至  16.65  万/吨，电解钴价格下跌1.25%至  23.75  万/吨。电动车补贴退坡过渡期正式结束，SMM  报道称龙头电池厂  6  月份整体产量减少  1/3  以上，目前动力电池行业整体开工率水平不足  30%，三元电池减产幅度超预期，正极材料库存上升。当前时点，钴原料端供给过剩明显，氢氧化钴库存压力尤其大，价格持续下跌。行业整体供大于求，产业链景气度下降，我们维持板块中性评级。
        锂：需求萎缩，锂盐价格下跌。据亚洲金属网，本周电池级碳酸锂单价下跌2.00%至  7.35  万元/吨，工业级碳酸锂下跌  1.52%至  6.50  万元/吨，氢氧化锂价格下跌  0.59%至  8.45  万元/吨。据百川资讯，本周碳酸锂和氢氧化锂产量分别为  3700/1300  吨，与上周基本持平，但需求萎缩导致价格继续下跌。我们认为随着电动车补贴过渡期于  6  月末正式结束，主要用于三元材料的电池级碳酸锂以及氢氧化锂需求料将进一步锐减。虽然电动自行车和动力锰酸锂需求较好，但因转换至电池级碳酸锂的需求减少，工业级碳酸锂价格同样会继续下跌。而中长期来看，行业整体仍然供给过剩，且锂矿山利润仍足够丰厚，我们维持价格至  2020  年见底的观点，维持板块中性评级。
        风险提示
        供给超预期风险；下游需求不及预期风险；政策及库存等因素变化的风险。