光大证券-非银行金融行业周报：G20重启谈判，关注业绩增长-190630

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        ◆本周行情回顾：本周上证综指下跌  0.8%，深证成指下跌  0.4%，非银行金融指数下跌  0.6%，其中保险指数上涨  0.4%，券商指数下跌  1.1%，多元金融指数下跌4.7%。2019  年初至今，上证综指累计上涨  19%，深证成指累计上涨  27%，非银行金融指数累计上涨  44%，领先上证指数  24ppts，领先深证成指  17ppts。
        ◆行业观点：本周日均股基交易额环比下降  5%至  4,960  亿元，两融余额环比上升0.51%至  9,157  亿元。6  月  29  日特朗普与习近平在大阪进行会晤，特朗普表示双方会继续进行贸易谈判，美方不对此前所说的  3,500  亿美元中国产品加征关税。随着中美经贸关系重回正轨，市场风险偏好有望迎来修复，建议关注非银板块的beta  属性。
        监管继续增加市场流动性，头部券商获批更多融资工具。本月  21  日开始，共有  10  家大型券商相继公告，央行核定公司的短期融资券最高待偿还余额，调整后的额度相比以往大幅增加；本月  25  日，7  家头相继发布公告称证监会对公司申请发行金融债券无异议。我们认为，这体现了监管呵护市场，增加流动性的决心。短期来看，目前市场流动性非常充裕，从短端利率的银行间质押回购（DR001）罕见跌破  1%及隔夜  Shibor  创十年新低，我们认为市场有较强的资金容纳未来科创板新发行和再融资，如果因为中美贸易问题的缓和而风险偏好上升，未来  A  股交易量有望继续增加。
        5  月行业保费增速提升，健康险拉动效应显著。1-5  月，行业原保险保费收入同比增长  14.4%至  2.19  万亿元，其中产险同比增长  7.4%至  4,805  万亿元，人身险同比增长  16.5%至  1.70  万亿元。单  5  月份来看，行业原保险保费收入同比增长11.0%，增速环比提升  1.6ppts，其中产险同比增长  8.7%（+2.2ppts），人身险同比增长  12.1%（+1.0ppts）。人身险中，5  月寿险同比增长  6.8%，增速环比略降0.3ppts；健康险同比增长  27.0%，增速环比提升  7.3ppts；人身意外伤害险同比增长  12.5%，增速下降  1ppts。保障型需求不减，健康险增速回升，我们认为主要是险企在  4-5  月积极增员，以及基数效应弱化。一般而言，一季度结束后险企进行代理人队伍考核和清虚，在  4-5  月进行常规性增员，为半年报做准备。目前上市险企代理人数量总体平稳。随着险企加强代理人队伍招募及培训，以及基数效应弱化，预计寿险保费增速将维持平稳增长。5  月产险增速环比提升，随着商车费改持续推进以及新车销量下滑，续保及转保将是维持车险保费增速的重要因素，预计车险全年保持高单位数增长。随着报行合一持续推进，车险费用率有望下降，税收抵扣限额提升有望进一步提振产险盈利性。随着中美重启经贸磋商，市场风险偏好有望修复，保险公司权益投资有望受益，继续看好板块后续表现。
        银保监会禁止保险资金将资金信托作为通道。近日银监会发出通知，保险资金投资集合资金信托，应当在信托合同中明确约定权责义务，不得将主动管理责任让渡给投资顾问等第三方机构，不得为保险资金提供通道服务，也不得投资单一资金信托，包括结构化集合资金信托的劣后级受益权。我们认为，保监会早在2014  年就发布《关于保险资金投资集合资金信托计划有关事项的通知》，禁止保险资金投资单一信托，这是对原来监管规则的重申和强调，说明了监管部门对去杠杆和防金融套利的决心。我们也注意到，通知同时也适度降低信托合作门槛，将处罚的年限从“近三年”调整为“近一年”，为保信的深入合作打开空间。金融供给侧改革将继续深化，短期对信托业绩有影响，长期利好主动管理能力强的信托公司。
        ◆投资建议
        保险：推荐中国平安，中国太保；
        券商：推荐中信证券，国信证券；
        多元金融：推荐银之杰，建议关注恒生电子。
        ◆风险提示：宏观经济大幅下行、市场大幅波动、政策变化风险