山西证券-食品饮料行业2019年度中期投资策略：行业增速稳健，建议关注细分行业龙头-190627

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        主要观点：
        2009  年以来，国内经济增速逐渐下行，2018  年，受去杠杆、中美贸易战等影响，国内经济增速继续回落。但从消费方面来看，消费对  GDP  增长的贡献率比重持续上升，目前已经接近  80%，消费已经成为拉动经济增长的最主要动力。受中美贸易战影响，出口端受到一定的压制，同时投资项受财政、去杠杆等约束扩张幅度有限，因此，我国维稳经济将更有赖于内需发力，消费板块仍具备潜在挖掘空间，本轮食品饮料行业业绩的增长由需求端推动，因此具有较强的持续性。虽然板块整体估值已恢复历史中枢水平，但是，考虑到业绩增长的持续性和外资的偏好，估值有望提升。因此，在市场不确定下，食品饮料行业仍然是  2019  年下半年投资者关注的行业。
        白酒：白酒行业  2012  年进入调整期，2015  年开始复苏，2017  年呈现加速增长趋势，2018  白酒行业延续稳健增长，不管是营业收入还是利润的增速，白酒上市公司高于行业整体，行业集中程度不断提高。经过上半年估值的修复，目前白酒的估值处于历史中上位，核心酒企估值在  25-30  倍区间，一线高端白酒和部分二线区域龙头股价已创历史新高。根据白酒行业披露的一季报，白酒板块实现了开门红，并且名酒在二季度密集提价，反映了行业需求仍比较稳健，行业有望持续增长。所以，我们认为白酒行业仍存在机会，随着减税降费的落地，二季度白酒业绩有望得到增厚，另外，外资进入正在逐步重构消费品估值体系，白酒长期估值仍有上升空间，因此，在市场不确定下，建议继续关注业绩稳健的白酒板块，建议关注贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、口子窖、今世缘、顺鑫农业等。
        其他板块：调味品：由于调味品行业具有购买频次不高、产品单价不高和需求刚性等特点，与经济周期的关联程度相对较弱，调味品行业业绩仍稳健，酱醋龙头表现良好，建议关注调味发酵品龙头海天味业、中炬高新、涪陵榨菜、恒顺醋业；乳制品：乳企竞争放缓，控制费用率有望释放利润，建议关注乳制品龙头伊利股份；啤酒：2018  年啤酒行业产量止跌企稳，未来关注产品结构升级，建议关注青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒；最后，休闲食品百花齐放，优选细分行业龙头，建议关注小食品龙头：绝味食品、桃李面包、安井食品、洽洽食品等。
        重点公司推荐：香飘飘、中炬高新、绝味食品
        风险提示：宏观经济风险、食品安全风险、市场风格转变风险