民生证券-医药外包行业月报：投融资景气度持续，关注业绩高弹性公司-190701

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        医药外包板块本月表现：临床CRO市场高景气，板块估值出现分化
        本月医药外包板块整体上涨  5.2%，跑赢中信医药指数  2.6  个百分点。细分领域中，临床  CRO  公司博济医药、泰格医药涨幅最大，分别为  30.2%和  15.9%。
        公司估值水平出现分化，泰格医药、昭衍新药、康龙化成估值最高，2019  年  PE  分别为  56  倍、51  倍和  49  倍，而  CMO  领域企业凯莱英、九洲药业、博腾股份估值相对较低，2019  年  PE  分别为  40  倍、25  倍、29  倍。
        我们的观点是：中国市场红利是当下国内医药外包行业的主驱动力，对相关公司的弹性差异表现为公司估值的差异，短中期我们更看好明显受益国内红利的弹性公司。
        行业景气度变量跟踪：投融资恢复性增长，IND保持平稳
        Wind  的  PE/VC  库显示，从生物科技/制药领域的  PE/VC  的投融资项目数及总金额来看，2019  年上半年景气度有所恢复，2  月份和  5  月份为投融资金额的高点。本月  PE/VC投资事件项目数量共  13  个，总金额  31.04  亿元；无投资项目退出（2019  年  5  月投资项目  28  个，总金额  72.71  亿元；无投资项目退出）。
        2019  年上半年，国产化学/生物药  IND  数量自去年下半年的低点恢复，其中一月份为化学/生物药  IND  申报的高点，2  月至  5  月有所回落，基本保持平稳。本月国内化学药  IND  数量  13  个，生物药  IND  数量  9  个（5  月化学药  IND  数量  11  个，生物药  IND数量  9  个），新药申报景气度持续。。
        2019  年上半年，进口化学/生物新药  IND  数量同比去年出现较大程度上升。本月新增进口化学药  IND  数量  6  个，生物药  IND  数量  4  个（5  月化学药  IND  数量  8  个，生物药  IND  数量  4  个），保持平稳。我们认为，逐渐放开对海外创新药在中国进行临床试验的申报审批是大势所趋，国际多中心临床试验（MRCT）的数量及占比仍将持续上升，持续利好医药外包行业。
        全球创新药投融资事件
        1）艾伯维  630  亿美元收购艾尔建；2）创新药公司普米斯获得超亿元  Pre-A  轮融资；3）锦欣生殖香港上市，药明康德持股  2.14%；4）免疫疗法公司  RAPT  Therapeutics完成  9700  万美元融资；5）岸迈生物完成  7400  万美元  B  轮融资；6）溶瘤病毒免疫疗法公司  OncoMyx  Therapeutics  完成  2500  万美元  A  轮融资；7）Vertex  计划  10  亿美元收购  Exonics  公司，开发遗传性神经肌肉疾病基因疗法；8）默沙东  7.73  亿美元收购癌症治疗公司  Tilos  Therapeutics；9）Stoke  Therapeutics  在美股上市，开发反义寡核苷酸药物治疗  Dravet  综合征。
        重点推荐个股更新
        1）《泰格医药（300347）：激励方案实施，助推公司国际化拓展》
        2）《泰格医药（300347）：临床业务高景气，驱动公司业绩高增长》
        投资建议
        在创新药研发中国市场红利驱动下，泰格医药、昭衍新药业绩最具弹性，持续推荐。
        风险提示  
        行业政策变动；核心产品降价超预期；研发进展不及预期。