平安证券-明阳智能-601615-出售电站增厚业绩，海上风机订单持续增长-190701

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        投资要点
        事项：  
        近期，公司出售全资孙公司大柴旦明阳新能源有限公司100%股权，中标华能汕头勒门（二）海上风电场40万千瓦的海上风机项目。
        平安观点：  
        出售风电场将显著增厚公司  2019  年利润。据公告，公司将出售全资孙公司大柴旦明阳新能源有限公司  100%股权给中核山东能源有限公司，交易对价为  3.99  亿元。大柴旦明阳运营项目为一期青海锡铁山流沙坪  100MW风电场和二期青海大柴旦  100MW  风电场，其中一期项目于  2017  年  8  月开工建设，估计截至目前已经完工；二期项目于  2018  年  7  月开工建设。本次交易产生的利润约  20543  万元，其中股权溢价利润约  11241  万元，转回原抵消的未实现利润约  9302  万元，本次交易将显著增厚公司  2019年业绩。
        新机型中标华能  400MW  海风项目，在手海风订单估计超过  4GW。近期，公司中标华能汕头勒门（二）海上风电场项目风力发电机组及附属设备采购，项目容量  40  万千瓦，中标机型为  MySE6.45-175  机型，中标金额约26  亿元，折合单位千瓦风机价格约  6500  元。MySE6.45-175  机型是公司获得批量订单的新机型，单机容量  6.45MW，叶轮直径  175  米，结合已有的  5.5MW  和  7.25MW  机型，公司大容量海上风电机组逐步系列化，能够更好地满足不同市场的需求。截至目前，估计公司在手的海上风机订单超过  4GW，本次中标项目交货期为  2019  年  9  月至  2020  年  7  月，公司明确表示产能足以同时满足本次中标项目及其他现有项目，新增订单意味着未来三年海上风电业务收入弹性的进一步加大。
        发布可转债预案，加码更大容量海风机组以及风电场开发。近期，公司发布公开发行可转换公司债券预案，发行总额不超过  17  亿元，主要用于10MW  级海上风电机组研制以及  200MW  陆上风电场的开发。公司有望借助资本市场加速海上风电等主业发展。
        盈利预测与投资建议：考虑出售风电场的投资收益以及风机订单的快速增长，调增公司盈利预测，预计  2019-2020  年归母净利润  6.07、10.45  亿元（原值  3.76、10.27  亿元），对应  EPS  0.44、0.76元，动态  PE  24.6、14.3  倍，维持公司“推荐”评级。
        风险提示：1）国内海上风电受政策影响较大，政策变化可能导致行业发展逻辑改变；2）公司采用半直驱技术的海上风机商业化运行时间较短，产品成熟度可能需要更长时间验证；3）业务规模快速扩大带来的经营管理风险。