天风证券-富邦股份-300387-股权激励要求业绩高增长，助力公司数字农业战略升级-190701

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        事件：6  月  30  日，公司公布《2019  年股票期权与限制性股票激励计划（草案）》，以及《关于向全资子公司划转肥料助剂业务相关资产、负债的公告》。
        核心观点：公司从人员与业务双维度切入，助力数字农业战略转型升级：
        人员维度：19  年激励计划面向新一代中高层与骨干员工，确保公司业绩高增长
        本次激励计划拟向激励对象授予权益总计  700  万份，标的股票种类为  A  股普通股，约占总股本的2.42%，首次授予630  万份。激励对象为公司高级管理人员、中层管理人员、核心技术（业务）人员以及对公司经营业绩和未来发展有直接影响的员工，共计  47  人。激励计划包括：1）股票期权激励计划。拟授予股票期权400  万份，首次授予  350  万份，行权价格9.99  元/份，行权条件的业绩考核要求为  19/20/21  年以  18  年扣非后净利润为基数的增长率不低于60%/103%/170%，对应扣非后净利润分别为  0.94/1.20/1.59  亿元，预留部分要求20/21/22年以18  年扣非后净利润为基数的增长率不低于103%/170%/238%，对应扣非后净利润分别为  1.20/1.59/1.99  亿元；2）限制性股票激励计划。限制性股票  300  万股，首次授予280  万股，授予价格为5.00  元/股，授予条件的业绩考核要求与股票期权激励计划的业绩考核要求相同。
        公司于  2015  年、2016  年、2018  年曾三度颁布股权激励。激励对象：均有面向中高层管理人员、核心技术及业务人员，结合本次激励名单，可见公司管理层已完成新血输入。行权条件：公司4  次激励计划行权条件均与公司所处现状结合，且条件持续提高，与  2015  年激励计划要求的第一年净利润增长率不低于10%相比，本次第一年增长率的要求已提高到不低于  60%。我们认为，公司员工上行通道畅通，员工努力与公司成长关联紧密，与公司发展持续提速形成良好循环，或有望长期助推公司业绩高增长。
        业务维度：化肥助剂业务全部划转子公司，母公司协调各板块全力转型数字农业
        公司拟将肥料助剂相关业务划转至全资子公司富邦新材料。划转完成后，公司业务将调整为以战略规划、资源管理、风险控制等为主要职能的控股管理平台，并作为以数字农业为核心的研发与推广平台，管理公司合并范围内各业务板块。我们认为，公司将传统化肥助剂业务与数字农业、新型肥料等新业务条线重新梳理，或有利于未来各板块间更好协同助力公司数字农业转型目标实现。
        盈利预测与投资建议：我们预计  2019-2021  年，公司实现营收  7.2/9.4/12.3  亿元，净利润  1.0/1.5/2.3  亿元。我们看好公司在境外业务的扩张，以及数字农业商业化进程加速推进，维持“买入”评级。
        风险提示：合作进展不及预期、原材料价格波动风险、智能配肥业务进展不及预期、海外业务扩展不及预期、收购子公司商誉减值过快风险。