国元证券-策略周报（2019年第22期）：贸易阶段回暖，后市持续追踪-190630

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        报告要点：
        核心策略：谨慎态度依旧  持续跟踪市场
        市场整体回暖，依然保持谨慎。上周的市场在震荡中整体呈下行趋势，主要指数不同程度下跌，创业板领跌。格局方面，小盘跌幅最大、表现最弱。周末市场最大热点为  G20  中美元首会谈后所引发的市场预期及其积极影响。
        对于中美贸易回暖  后续市场如何看待？
        1.谨慎依旧，理性识别贸易回暖。本周  G20  会上中美高层会谈结果，可以理解为：符合市场多数预期，短期内暂停加征新的关税，中美贸易摩擦的阶段性缓解期到来。短期内，市场预期与风险偏好将一定程度得到修复。但未来长周期内，贸易磋商仍将继续，呈现“磋商常态”，美国将中国视为战略对手的事实并未发生变化。对于市场变化仍需给予高度谨慎，关注后续进展。
        2.理性应对，依然是结构性机会。就市场本身，6  月宏观数据披露，实体经济依然走弱，增长承压较高，后续动力疲软。6  月的制造业  PMI  为  49.4%，相较  5  月基本持平但仍处荣枯线以下。生产需求依然较弱，主要原材料库存量降幅继续收窄，出口订单走低。原材料购进价格指数和出厂价格指数均下降。制造业、消费、投资等数据并未出现明显改观，出口创造依然收缩。对于后市，重点关注上述这些因素中的风险点，及其在行情上的反应程度。
        对于后市，我们的核心策略依然连贯，短期关注修复，长期关注动能。无可置否，近期的  A  股市场具有一定程度上的修复契机，短期上升的动力存在。但对于贸易回暖、政策托底的乐观认识达到一定高度后，后续的增量资金与市场利好有限，则行情容易提前于驱动因素走向衰退或反复。因此短期重点，把握结构性机会，理性应对阶段性回暖，保持长期耐心，合理控制仓位。
        策略选择，选择——结构性机会，等待——增长驱动力
        投资策略上，短期可结合贸易改善热点，中期关注结构性机会。随着改革结构深化，更多投资机会存在于业绩改善、成长具有确定性的行业中：第一、关注贸易摩擦相关行业，如通信、电子、计算机等；第二、避险功能较强的低估值蓝筹板块，如消费类行业中的食品饮料，以及大金融板块的防御性机会，如非银、黄金等；第三、具有确定性的核心主题，如国企改革等。
        市场：震荡持续  整体下行
        上周  A  股主要股指均不同程度下行。创业板领跌。市场格局中，小盘表现最弱。行业上，食品饮料、休闲服务、建材上涨，传媒、计算机跌幅较高。
        资金：总体稳定  两融回升
        资金面总体较为宽松。两融余额上周有所回升，北上资金持续净流入。
        情绪：成交额持平  换手率下降
        上周各市场日均交易额相对前一周基本持平；各市场换手率再次下降，市场活跃度降温。
        风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期