德邦证券-宏观周报：PMI保持稳定，生产需求仍显疲软-190630

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        摘要：
        主题评论：PMI  保持稳定，生产需求仍显疲软
        生产、需求仍显疲软。2019  年  6  月份，中国制造业  PMI  为  49.4%，与上月持平，略低于市场预期。本月五大分项中，生产指数和新订单指数继续下滑。这两项拖累本月  PMI  分别为  0.1  和  0.06  个百分点。同时，本月进口指数也有所下滑，从  47.1%下降到  46.8%，下滑  0.3  个百分点。除了内需表现疲软之外，我们看到受贸易摩擦升级影响，本月外需表现也较弱。本月新出口订单指数继续下滑，为  46.3%，较上月回落  0.2  个百分点
        价格回落，企业盈利有压力。受  5  月以来国际原油价格和煤炭价格下跌影响，本月价格指数也有所回落。与此同时，企业出厂价格回落更为明显，本月出厂价格指数为  45.4%，较上月回落  3.5%。在此情况下，企业盈利将要承压，未来可能企业利润数据表现可能还将走弱。同时，从企业生产经营活动预期上我们也可以看到，本月企业生产经营活动预期回落  1.1  个百分点至  53.4,%，这表明生产者对于未来的企业经营信心不足。另外，从业人员指数本月也回落明显，稳就业也将面临较大压力。
        非制造业  PMI  价格回落，综合  PMI  小幅回落。本月非制造业  PMI  也出现回落，为54.2%，比上月微落  0.1  个百分点。本月新订单指数为  51.5%，比上月上升  1.2个百分点，非制造业需求表现稳定。本月非制造业  PMI  回落的主要原因是投入品价格指数的回落，本月投入品价格指数为  51.5%，比上月回落  0.7  个百分点。2019年  6  月份，综合  PMI  产出指数为  53.0%，比上月回落  0.3  个百分点，主要受制造业  PMI  回落影响。目前国内外的经济下行已经成为确定性事件，内外需疲软也将继续。我们认为，短期制造业生产难见起色，经济的探底之路可能还要继续。。
        本周大类资产走势回顾：上证综指小幅回调。股市：本周  A  股市场小幅回调，上证综指下跌  0.8%。美股走势分化；利率：受美联储态度转鸽影响，全球债券利率下行，中国十年期国债收益率小幅下行（0.49BP）；汇率：美元指数下跌（0.01%）；人民币币值小幅微跌（0.39%）；商品：原油价格小幅下跌  0.05%，最新报价  64.55美元/桶；黄金价格最新报价  1413.70  美元/盎司，继续上涨  0.97%。
        国内外重点事件追踪。  
        国内：6  月  29  日，中美双方达成一致，继续进行贸易谈判，美方不对此前所说的3500  亿美元中国产品加征关税，美国企业可以继续向华为出售零部件；5  月工业企业利润总额当月同比从上月-3.7%小幅回升至  1.1%，累计同比为-2.3%，较上月回升  1.1  个百分点。
        海外：美国  5  月  PCE  符合预期但仍不达美联储目标，5  月核心  PCE  的走高缘于食品价格受其他产品成本提高而暂时走高；美国国会参议院通过  7500亿美元的  2020年国防授权法案，美国  2019  年军费预算大幅增加。
        下周重点关注。下周重点关注全球各国  PMI。
        风险提示：政策不及预期，全球经济失速下行