中信期货-化工周报：原料端仍显强势，化工仍偏坚挺-210913

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PTA、MEG、PF逻辑：PTA供应阶段性宽松，一方面，PTA产量环比扩张，PTA开工率上升至8成附近；另一方面，PTA期货仓单面临集中注销，流通货源阶段性扩张。

乙二醇供应扩张仍低于预期，其中，国内装置开工率低位波动，同期，乙二醇进口存缩量的市场预期。

短纤供给收缩较为显著，其中，直纺短纤开工率连续八周下降，累计降幅超过18个百分点。

PTA和乙二醇的需求仍然承压，一方面，聚酯现金流处在低位，产销比较依赖集中促销，近期受促销提振，聚酯产品库存有所回落，但FDY库存总体仍是不低的；另一方面，聚酯开工率9月上旬稳定，开工率与8月中下旬基本持平；同时，受制于下游生产下降影响，聚酯开工率仍然是受到抑制的。

PTA期货仓单注销速度加快，PTA流通环节库存继续扩张；乙二醇到港量相对较低，港口库存仍处在低位；受促销提振，涤纶长丝库存回落，不过POY/DTY库存分位数降至60%附近，但FDY库存分位数仍在90%以上；涤纶短纤开工率下降，但产销下滑，短纤工厂权益库存继续回补。

整体逻辑：9月份PTA和乙二醇供应有扩张的压力，PTA主要源自停检装置恢复以及逸盛新材料负荷提升的影响，乙二醇受新装置投放的影响。

受产品库存上升以及现金流下降的影响，聚酯开工率难以显著扩张。

操作策略：PTA价格低位震荡，期货逢低增持；乙二醇宽幅震荡，多单轻仓介入；短纤价格及现金流处在低位，建议布局远月多单，并关注短纤现金流回升的交易机会。

风险因素：原油价格及PX价格回落风险、聚酯减产超预期风险。