光大证券-食品饮料行业周报：白酒行业十年复盘之2010年，中档地产酒崛起之年-190630

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        ◆本周专题：白酒行业十年复盘之  2010  年——中档地产酒崛起之年
        随着整体经济环境逐渐回暖，2010  年白酒行业景气度稳步攀升。但是由于上一年税收政策的调整，并结合白酒行业整体利润增速略有放缓。为了应对税收从严带来的利润压缩和高端白酒供需矛盾突出，高端酒轮番提价，挤出部分地方性政务消费需求和非刚性的商务消费需求，给中档地产酒留下了发力空间。这一年，中档地产酒纷纷调整内部股权结构，集中资源发展白酒主业，在核心产品快速放量的同时，利用高效的费用投放，完成利润率的爆发增长。此外，资本介入也在影响白酒行业形势：洋河酒厂收购“双沟酒业”超过  40%的股权，开启区域产业整合先河，水井坊剥离全兴大曲，打开外资大举进军中国白酒行业新局面。
        ◆本周市场回顾：本周市场指数整体下跌，申万创业板跌幅为  1.87%，申万一级行业中食品饮料表现最佳；食品饮料细分子行业普遍上涨，其他酒类涨幅逾  6%；食品加工/饮料制造板块  2019  年动态  PE  为  33/27倍。陆股通交易方面，本周最后一个交易日洋河股份/伊利股份/五粮液/贵州茅台均缺席陆股通前十大活跃个股榜单。截至  2019  年  6  月  28  日，伊  利  股  份/贵  州  茅  台/五  粮  液/洋  河  股  份  的陆股通持股比例分别为13.12%/8.44%/7.20%/7.10%  ，  较  上  周  分  别  变  动-0.01pct/-0.05pct/+0.02pct/+0.14pct。
        ◆各板块数据跟踪：52  度习酒窖藏  1988  较上周每瓶涨价  100  元，52度泸州老窖较上周每瓶涨价  20  元；伊利、蒙牛线上旗舰店销售额双双下跌，伊利/蒙牛跌幅分别达  83.71%/93.90%；6.18  促销活动后厨房调味品线上销售额下降明显，厨邦、海天线上旗舰店销售额较上周跌幅均超过  90%，大众品重点公司线上成交额均大幅下降。
        ◆成本端数据跟踪：仔猪、生猪价格上涨，猪肉价格下跌，猪粮比价上涨至  7.97。玉米批发平均价较上周上涨  0.50%，玉米现货平均价较上周下跌  0.31%；国内小麦价格较上周下跌  0.61%,国际小麦价格较上周下跌  0.97%；国内大豆价格较上周上涨  0.78%，国际大豆价格较上周下跌  0.57%；国内豆粕/国际豆粕价格较上周下跌  1.65%/2.54%；柳州白砂糖/昆明白砂糖/国际原糖价格较上周变动-0.38%/+0.49%/-1.60%。
        ◆投资策略：白酒方面，年初以来估值修复推动白酒板块的超额收益，在预期修复的基础上白酒将进入动销跟踪和业绩兑现期，建议持续关注品牌力最强、春节旺季销售反馈较强的高端龙头品牌以及渠道下沉优势明显、具有一定消费刚性的中低端品牌，如贵州茅台/五粮液/泸州老窖/古井贡酒。大众消费品方面，板块估值整理提升，涨幅相对较小的乳业龙头已经具备配置价值；调味品板块竞争格局最优、稳健增长能力强，重点关注经营管理机制边际变化的个股及行业龙头；其他建议关注春节动销良好、有自下而上经营改善的卤制品、休闲食品、保健品等细分行业龙头，如中炬高新/海天味业/伊利股份/洽洽食品/绝味食品/汤臣倍健。
        ◆风险因素：宏观经济下滑风险；企业经营风险；食品安全问题