西南证券-通信行业周观点：四重维度解读贸易战短期缓和，全方位回顾MWC大会亮点-190630

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        投资要点
        行情回顾：上周沪深  ]  300  指数下跌  0.22%，同期，通信板块下跌  1.54%，跑输沪深  300  指数  1.32  个百分点，申万通信三级子行业中，所有板块均呈现下跌趋势，其中终端设备板块跌幅最大为  1.93%，通信传输设备板块跌幅最小为1.35%。上周在申万  28  个一级行业中，通信行业位居第  19  位。个股方面，跌多涨少，5G  概念股表现亮眼。
        贸易战短期缓和，三大阶段性成果，行业边际改善，四重维度解读。三大阶段成果：其一、暂时不对中国出口商品加征新的关税；其二、重启经贸谈判；其三、不涉及重大国家紧急问题的设备零件，美国公司可以将继续卖给华为。四重维度解读：对于华为而言，虽然芯片库存和非美芯片替代方案能够保证核心业务的连续性，但业务客户也受到了一定的影响。此次恢复供应将此次断供事件带来的影响进一步降低；对于通信产业链而言，华为作为通信产业中的巨头，不仅每年对外采购金额高达  700  亿人民币，对上游企业业绩有重大的影响。同时对行业发展也起到重要的助推作用。此次华为芯片供应问题的环节，有助于相关上游公司的预期修复，以及缓解大家对  5G  发展延缓的担心；对于通信板块而言，受之前加征关税及华为断供影响，市场形成了较高的悲观预期。目前三大阶段性成果除了实质性对行业带来利好，也有助于市场情绪的缓和以及风险偏好的适当提升；对于自主可控而言，我们认为自主可控依然是长期的主题，虽然中美之间贸易及客户冲突风险暂时缓解，但不是消除。中美之间的潜在冲突依然存在，对于中方而言保障核心上游器件芯片的供给，加大国产替代任然是重点攻关方向。
        MWC  大会：5G  从方案走向应用落地，智联万物大势所趋。作为中国  5G  牌照落地后举办的首次  MWC  会议，本次会议受到人们广泛关注，会议上展示和发布的众多产品，我们认为此次会议相较于以往除了更加侧重智联万物这一主题，更重要的是我们看到不论运营商、设备商等纷纷推出基于  5G  的贴近应用落地的实际性行动，标志着万物互联的智能时代即将开启，5G  应用逐步从方案走向实践，从实验室走向现实生活。
        关注中报行情，重点关注无线侧、云计算、物联网三大细分领域。我们下半年的整体策略是，多重因素共振引导  5G  主线回归。主要因素包括：（1）在  5  G商用提前的背景下，运营商有望在下半年与  2015  年一样，实际开支将大幅高于年初的计划开支，下半年电信市场的公司业绩可能再次出现环比和同比的大幅增长；（2）科创板临近有望给科技股带来估值溢价，影响  A  股通信板块估值；（3）中美贸易和美国对华为实施禁令事件信息繁多，之前各类预期及事件已经充分发酵和反映。目前出现缓和的趋势。所以从情绪、投资、政策、产业等多个角度来看，通信板块有望重复  2018  年走势，继续看好通信板块机会。短期关注中报行情，基站无线侧、云计算、物联网三大细分领域重点关注。在基站无线侧：根据国办新闻披露，一季度通讯业投资同比增长  39.5%。根据我们的调研，上半年运营商整体增速依然有望高速增长，同时在无线侧的增速受益于  4G  的建设，有望高于整体增速。近期沪电股份业绩超预期也进一步佐证了我们的判断。无线侧的标的主要有中兴通讯、沪电股份、深南电路、世嘉科技、武汉凡谷等。在云计算及物联网领域：受益于下游需求的爆发，云计算、及物联网相关领域增速迅猛。相关标的主要有广和通、移为通信、中际旭创、星网锐捷等。
        投资观点：板块反复震荡后有望向上，建议“一主两翼”策略把握投资机会，我们推荐中兴通讯（000063）、深南电路（002916）、烽火通信（600498），关注中国铁塔（0788）、中国联通（600050）；同时从业绩弹性和衍生应用两翼出发，重点关注中际旭创（300308）、和而泰（002402）、光迅科技（002281）、世嘉科技（002796），以及高新兴（300098）、日海智能（002313）、移为通信（300590）等。
        风险提示：5G  投资进度或不及预期；5G  杀手级应用孵化及发展或不及预期；部分细分领域竞争环境恶化；中美贸易摩擦问题的影响等。