天风证券-电子制造行业专题研究：5G的终端硬件机会先看VRAR-190701

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        当前时点坚定看好  VR  板块，VR  硬件进入迭代周期，新品发布叠加大厂(三星、华为、苹果)发力有望带动出货渗透。VR  行业集中度高，终端大品牌主导行业发展，18  年  VR  市场  CR3  为  75%，前三品牌为  Sony、Oculus（FB）及  HTC。2018-2019  年  VR  设备进入迭代周期，主流厂商如  Oculus、HTC发布升级产品，此外，其他内容厂商、手机终端、电视厂商也进军  VR  板块，如爱奇艺、Vivo、创维等均发布新硬件卡位  VR。并且，三星、华为均透露在  19  年年内发布  VR  产品，大厂发力下有望打造  VR  爆款，加速硬件渗透。
        VR  产业链加速成熟，痛点逐个击破。1)  眩晕感问题突破，双眼  4K  逐步成为主流，VR  显示性能提高产能瓶颈突破；2)  5G+承载方案迭代提高带宽能力，传输编码助力降低带宽要求，双维度解决延迟痛点；3)  云  VR  有望降低终端成本、助力头显轻量/无线化；4)  产业各板块性能提升；5)  VR  工具实用性显现;  6)  VR  爆款内容初现、内容短板逐渐被填补。
        5G+超高清解放大屏社交生态，便携式超高清显示拉动  VR  需求。5G  高速传输和低延时与大屏高效交互相互促进，家庭入口中大屏电视为  4K/8K  视频的最佳内容承载体；便携式方面，我们判断传统智能手机屏幕将不足够承载大屏内容，外界大屏硬件  VR  作用地位凸显，预计便携大屏显示需求将会拉动外协硬件  VR  的需求。
        巨头争相入场  AR  市场，品牌  19  年进入密集新品发布期。业界巨头微软、苹果、谷歌参与布局产业链多环节，以  Microsoft  为例，其布局覆盖终端硬件/组件/分发/SDK/3D  工具/下游内容。AR  厂商  19  年进入新品发布期，19年全年国内外厂商预计发布  10  余款  AR  新品，新品性能大幅提升：分辨率可高达  2.5K、FOV  最大达到  90°、重量可低至  40g，苹果、三星亦蓄能储备预计于  2019  底-2020  发布  AR  眼镜.。
        AR  产业链生态逐渐完善，19H2  厂商开始布局  AR  量产产能。产业链方面，AR  微显示、光学、感知交互板块技术更新突破，19H2  厂商开始布局  AR  量产产能，光学产能瓶颈/高成本有望通过  WaveOptics  与歌尔合作得到解决。
        5G  商用落地，云  VR  持续释放行业活力。5G  定义下的  eMBB（增强型移动宽带）、mMTC（大连接物联网）以及  URLLC（高可靠低延时通信）性能突破  VR/AR  发展瓶颈，VR/AR  有望成为  5G  首批落地场景之一。5G  商用牌照提前发布，叠加我国  5G  产业链加速成熟，国内  5G  部署进入全面冲刺阶段，三大运营商  5G  规划清晰，预计于  19  年合计建设  9  万个  5G  基站，同时运营商也积极布局  5G+云，拓展  5G  新运营/盈利模式，预计  5G+云将打开  VR/AR场景，持续释放行业活力。
        风险提示：5G  进展不及预期、下游渗透缓慢、产业链量产瓶颈、技术升级创新不及预期、中美贸易战恶化、硬件迭代周期放缓