华创证券-海外科技行业周报：爱奇艺会员用户破亿，互联网长视频行业转向精细化运营与生态布局竞争-190630

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        市场走势回顾：
        上周（190624-190628），上证综指下跌  0.75%，深证成指上涨  0.27  %，创业板指上涨  0.09%，中小板指上涨  0.48%,标普  500  下跌  0.87%,恒生指数上涨0.52%，纳斯达克指数下跌  0.80  %。
        美国中概股最近一周涨跌前三：涨幅前三：美美证券（41.4%）、明大嘉和（29.4%）、普益财富（22.7%）；跌幅前三：盛世乐居（-33.6%）、点牛金融（-15.4%）、天华阳光（-14.3%）。
        港股科技类最近一周涨跌前三：涨幅前三：汇思太平洋（旧）（89.3%）、汇思太平洋（81.0  %）、英特尔-T（48.1  %）；跌幅前三：中国智能集团（-36.2  %）、汇财金融投资（-33.7  %）、脑洞科技（-27.0  %）。
        本周行业看点：
        6  月  22  日，爱奇艺公布了其最新会员规模数量突破  1  亿。二季度为全年用户需求最弱的季度，而淡季不淡的爱奇艺将迎来全年用户需求最为强劲的三四季度，2019  年会员数目标不低于  1.24  亿。
        长视频用户付费习惯逐步培育，用户付费转化率仍具有提升空间。爱奇艺  2018年平均付费转化率为  16%，2019  年  Q1  为  19%，增长迅速。随着三季度自制综艺《中国新说唱》、自制剧目《世界欠我一个初恋》《反恐特战队之天狼》、版权剧《爱情公寓  5》等陆续播出，付费转化率有望进一步提升。
        优质内容为平台基础但缺乏壁垒，而内部机制与战略是形成独家优质内容的护城河。优质内容是视频平台存在的基础。然而国内影视行业天生的产业分割使得平台对于内容的控制力较弱。经过  2018  年资本对于头部内容的过度抢夺，2019  年各平台将更专注于内部自制内容的组织机制布局。“爱优腾”中，爱奇艺最早开始建立工作室，在内容选择和质量把控两方面的专业度更高
        5G  行业生态布局是带动网络视听产业新一轮增长的关键。要在技术上创新，特别是  AI  技术、5G  技术将成为行业发展主要动力。目前，爱奇艺已与中国联通、中国电信、中国移动三大运营商分别建立  5G  相关合作，共同探索  5G+市场更多可能性。
        投资策略  ：我们持续看好互联网长视频行业，在  MAU  日趋饱和前提下，长视频竞争格局将大概率迎来改善。2019  年将是互联网长视频行业从过度“买剧”的资本投入转向精细化运营与生态布局的关键一年。“限薪令”等政策将持续降低长视频网站成本占收比，付费习惯的培育与优质内容的供给料将持续提升付费率，因此，我们看好已经形成  MAU  与付费用户规模的头部平台。
        建议关注:  爱奇艺（IQ.O）考虑到会员规模及收入仍望维持强劲增长，内容成本持续迎来改善拐点，我们给予公司  2019-2021  年营业收入预测  333.5  亿/406.4亿元/480  亿元，采用  P/S  估值法，对应  P/S  3.0/2.5/2.1,  给予目标价  26  美元，当前价格  20.6  美元，给予“推荐”评级。
        风险提示：行业投入不达预期、竞争加剧、市场准入壁垒。