天风证券-半导体行业周报：“华为供应链恢复+中报季临近”关注业绩具高增逻辑标的/美元升值对产业链公司业绩弹性测算-190701

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        我们每周对于半导体行业的思考进行梳理，从产业链上下游的交叉验证给予我们从多维度看待行业的视角和观点，并从中提炼出最契合投资主线的逻辑和判断。
        回归到基本面的本源，从中长期维度上，扩张半导体行业成长的边界因子依然存在，下游应用端以  5G/新能源汽车/云服务器为主线，具化到中国大陆地区，我们认为“国产替代”是当下时点的板块逻辑，“国产替代”下的“成长性”优于“周期性”考虑。
        美元在二季度升值，关注美元收入弹性较大的公司。受中美贸易摩擦等影响，据  wind  即期汇率计算，2019  年二季度美元升值  2.24%。IC  公司汇率风险基本均来自美元价值的波动，故假设所有海外收入全为美元收入，计算出各公司的美元收入弹性。受汇兑损益的拉升的影响，美元收入占比高的公司如纳思达、兆易创新、博通集成、韦尔股份等十多家公司有望受益。
        中报季临近，关注业绩具有穿越周期高增逻辑标的。1.大屏手机及全屏手机时代来临，基于成本、技术、外观等多个因素的考虑，屏下指纹是当前最佳解锁方案，光学指纹识别持续放量提供龙头公司汇顶科技业绩高增引擎；而当前屏下指纹还停留在高端旗舰的普及期，未来增长空间十分广阔。2.特种设备的技术应用以及网络化、自动化要求日益提高，推动特种集成电路需求高速增长，紫光国微的集成电路业务的贡献增速。3.根据国务院计划，到2019  年底，各省（区、市）汽车  ETC  安装率达到  80％以上，通行高速公路的车辆  ETC  使用率达到  90％以上；博通集成作为全球第一颗  ETC  芯片缔造者，将直接受益于国内  ETC  安装量的大增。
        华为美系供应链恢复供货，上修智能手机出货预期，关注相关产业链公司。特朗普  29  日在  G20  峰会后的记者会上表示：将允许美国企业向华为出售零件和技术等。受此前禁运影响，市场对华为手机出货量下修至  1.8-2.1  亿预期，2019  年华为手机出货有  2  种情境均高于此前市场共识：(1)  若解禁后海外业务由于  GMS  影响还不能出货，我们预估华为  2019  年手机出货为2.25-2.4  亿部，基于每家供应链公司对华为收入占比约  20%的估计，对供应链公司营收的弹性为  3.85%；(2)  若包括  GMS  全面解禁，华为将恢复解禁前的出货预期，我们预估华为  2019  年手机出货为  2.55-2.7  亿部，对供应链公司营收的弹性为  6.92%。  相关产业链公包括大光学：韦尔股份；生物识别：汇顶科技；  ODM：闻泰科技
        我们认为未来三年是：1.下游应用：出现  5G  等创新大周期；2.供给端：贸易战加速核心环节国产供应链崛起速度。两大背景下，我们看好低估值、业绩增长趋势明朗、受益创新＋国产化崛起的核心标的，持续推荐优质核心资产。我们重点推荐：紫光国微(国产  FPGA）/圣邦股份（电源管理芯片）/长电科技（5G  芯片封测）闻泰科技（拟收购分立器件龙头安世半导体）/环旭电子（5G  SiP)/兆易创新(合肥长鑫进展顺利  DRAM  国产替代）/北京君正（拟收购  ISSI）
        风险提示：中美贸易摩擦不确定性；公司美元负债造成汇兑损失；ETC  安装进展不及预期；屏下指纹需求不及预期