光大证券-A+H策略前瞻之七十七：大博弈如期缓和，风险偏好有望改善-190630

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        大类  A+H  策略前瞻：本周  G20  峰会中美两国同意继续经贸磋商，美方不再继续加征新的关税，印证了下半年策略《大博弈下的弱元起——2019  年下半年  A  股投资策略》对“大博弈缓和”的判断，市场短期风险偏好得到提振有望继续上涨。结合当前风险偏好大幅改善，5、6月份的“数据弱”态势持续有利于“政策松”,以及近期风险溢价下行，我们认为中小创有望表现更好，7  月份中报预告的作用更多在于验证业绩，预计不对市场风格构成巨大影响。行业配置上，周期可能存在博弈性机会，可关注石化产业链，但建议整体低配；消费不建议继续增配食品饮料，建议增配性价比较高的汽车；成长受益风险偏好改善和风险溢价下行，重点关注  5G  产业链、计算机和电子行业；金融关注盈利增长稳定、估值回撤较多、弹性较大的中小银行，暂时回避地产。海外方面，在等到了盼望已久的好消息以后，全球市场有望在乐观情绪的推动下延续上周的反弹行情。然而在短期乐观情绪消散以后，投资者的风险偏好仍然将因经济疲弱而面临较大压力，已经延续了一段时间的资金脱股入债的格局还将延续。港股市场也有望在下周追随全球市场展开反弹。但随着中报期临近，今年港股业绩增长疲弱对估值修复空间的限制将逐步体现。
        北上资金转为净流出，6  月  24  日~28  日，北上资金净流出  25.9  亿元（前值+199.2  亿元），净流出居前的行业是银行、交运和食品饮料；南下资金净流入  60.9  亿港元（前值  56.3  亿港元），净流入规模较大的行业是银行和煤炭。本周  AH  溢价指数回升  1.15  个百分点至  128.30。
        大类资产表现：人民币和原油上涨。十年期美债收益率环比下跌，报2.010%；美元指数下跌0.01%，报96.1930；伦敦现货黄金上涨0.85%，现货原油上涨  3.48%，至  59.43  美元/桶；恒生指数上涨  0.24%。
        权益大势回顾：上证综指下跌  0.77%，上证  50  下跌  0.28%，沪深  300下跌  0.22%，中小板指下跌  0.18%，创业板指下跌  0.81%，中证  500下跌  1.41%，恒生指数上涨  0.24%，恒生中国企业指数下跌  0.36%。从  PETTM  看，沪深  300  最新市盈率  12.44  倍，位于历史  56%分位；创业板最新市盈率  48.66  倍，位于  44%历史分位；上证  50  最新市盈率为  10.13  倍，位于  60%的历史分位；上证  A  股最新市盈率  13.39，位于  47%历史分位；中证  500  最新市盈率  23.33  倍，处于历史  11%分位。从  PB  来看，创业板、中证  500、上证  A  股、沪深  300、上证50  最新估值所处历史分位依次是  38%、8%、24%、49%、47%。
        行业比较概览：本周上涨靠前的行业是食品饮料、餐饮旅游、建材；而下跌的行业是传媒、综合、计算机等。PE  估值目前低于  10%分位的行业有：建材（8%）、基础化工（8%）、钢铁（10%）。PB  估值目前低于历史  10%分位数的有石油石化、商贸零售、传媒和基础化工。机构调研公司数量最多的五个行业分别是电子元器件、机械、基础化工、医药、计算机；调研公司数量最少的行业是煤炭。近一月机构调研总次数最多的公司是信维通信（10  次）。
        风险提示：1、美股波动加大；2、经济超预期下行。