光大证券-中小市值行业周报：七月猪价平稳过渡-190630

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        ◆市场概况：观望调整
        本周五前  G20  会谈结果尚不知，因中美双方能否达成协议存在不确定性，市场观望情绪明显。上证综指全周下跌  0.77%，深成指下跌  0.39%，创业板下跌  0.81%。饮料制造、食品加工、半导体及元器件等行业领涨。
        ◆重点关注行业：苗价反弹，猪价震荡
        禽：烟台6月30日商品代鸡苗种报价2.4～2.8元/羽（环比上涨0.5-1.0元/羽，快速雪崩后开始反弹），苗种企业单羽盈利  0.1～-0.3  元/羽。烟台地区毛鸡收购报价至  3.98～4.08  元/斤（环比下跌  0.1  元/斤）。屠宰场去库存需要一到两个月时间，北方农忙以及天气转热，养殖意愿下降，苗价短期承压。预计  8  月开始猪价上到一个新台阶后，即便仅是部分替代性需求，对于鸡肉也将形成一定支撑。同时去库存接近尾声，进而对于鸡苗价格有所支撑，故此我们看好三季度开始禽产业链价格反弹。
        向下有估值底，但向上也有周期顶，关注超跌带来的机会。虽然  6  月份价格的闪崩，当月业绩波动较大，我们测算四家禽养殖公司中报业绩仍在预告范围内。建议关注：民和股份及益生股份，以及业绩稳健增长、后续发力的圣农发展及仙坛股份。
        猪：根据博亚和讯数据来看：6  月  28  日，全国外三元生猪均价  17.2元/公斤（环比元/基本持平）；仔猪均价  40.77  元/公斤（环比上涨  0.48  元/公斤）；白条肉均价  24.21  元/公斤（环比上下跌  0.21  元/公斤）。猪价本周冲高回落，整体波动不大。短期猪价快速上涨后或小幅震荡，七月是消费淡季，不太支撑猪价进一步快速上涨。但八月猪价或开启第二轮快速上涨。
        目前国内疫情已趋于缓和，出栏体重也逐步趋于正常，北方供给恢复，虽然这将是一个缓慢过程；南方疫情轮发后也进入修复期。当前补栏意愿有一定恢复。我们测算如果外购仔猪育肥，成本大概  16  元/公斤以上，按目前猪价，头均利润  100  多元。当前补仔猪对应四季度出栏，届时猪价更好，预计头均利润  300-400  元。而自繁自养的成本普遍在  13-14  元/公斤，当前头均利润  300-400  元，四季度头均利润预计  500-700  元。
        近期养殖板块持续调整，主因：第一，量价影响，五月猪价低于预期，六月部分上市公司披露五月出栏量不理想。向前倒推四五个月刚好对应  18年底非洲猪瘟最为严重时期，包括禁运等对仔猪补栏影响较大，故此可以解释五月出栏不理想。我们认为三季度开始上市公司出栏数据会上一个新台阶，全年出栏目标仍可期。第二，市场风格转向，资金集中抱团核心资产，导致挤出效应，养殖两个月不涨，持股信心动摇。
        我们看好三季度板块表现，主要体现为上市公司量价齐升，业绩释放。建议积极加仓板块，迎接猪价上涨最强逻辑，找寻预期差大的公司，如金新农；同时看好弹性品种：正邦科技、新希望、唐人神等一篮子组合；一线龙头温氏股份等也值得配置。
        ◆风险分析：新股持续发行带来次新股估值中枢下移风险、监管风险。