中信证券-新材料行业硅基新材行业观察3：下游企业纷纷入局，不改工业硅供需紧张格局-210913

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近期，多个工业硅、有机硅、多晶硅及一体化企业公布了工业硅产能布局计划，计划通过包括自建、对外投资等形式配套工业硅产能。

我们认为在工业硅持续供不应求的情况下，以下游有机硅、多晶硅为代表的企业纷纷入局工业硅生产环节，表明了整个硅产业链高景气度将长期持续，但考虑到“碳中和”政策的逐步推行以及工业硅产能建设周期较长，我们认为工业硅供需紧张的格局，中短期将不会发生改变。

▍下游企业纷纷入局工业硅，硅产业链高景气将长期持续。

近期多个企业公布配套工业硅产能相关计划，包括：（1）合盛硅业：子公司东部合盛对外投资年产40万吨工业硅项目，新建32台33MVA矿热炉，建设期2年；（2）东岳硅材：与罗甸县政府签署框架协议，新建8台33MVA矿热炉（我们预计约合年产10万吨工业硅），分两期建设，建设期分别为1年；（3）天池能源（特变电工子公司）：根据环评公示，公司规划建设80台33000kVA高纯硅矿热炉，年产高纯硅100万吨，分两期建设。

此外，根据昌宁发布显示，云南通威（通威股份持股51%，隆基股份持股49%）正与当地政府洽谈年产50万吨工业硅项目。

我们认为随着下游企业纷纷入局工业硅生产，硅产业链高景气度将长期持续。

▍“双碳”战略下，新增产能或将持续受限。

在“双碳”大战略下，工业硅生产属作为高耗能企业，电费占成本比例接近40%，新增产能审批难度大，因此我们认为未来新增工业硅产能将受到产能+成本两方面的卡位限制。

短期来看，预计以下游企业为主投放的工业硅产能将在2023年及以后释放，对短期供需格局影响不大；长期来看，随着有机硅、多晶硅需求的不断提升，我们预计下游新增产能最终将能够实现消化。

▍工业硅价格持续创新高，8月开工率有所下降。

截至9月10日，金属硅553/441/421价格分别为25550、29250和32000元/吨，周涨幅分别为10%/8%/5%，月涨幅分别为61%/67%/76%，年初至今涨幅分别为102%/110%/119%，三项价格持续创历史新高。

此外受到限电影响，8月金属硅开工率为58.3%，环比-9.93pcts。

▍风险因素：新增产能释放不及预期；下游需求不及预期；行业竞争加剧。

▍投资策略：预计有机硅市场价格继续高位运行趋势为主，我们继续看好板块行情，建议关注产业链布局完整、同时受益产品价格提升的企业：合盛硅业、新安股份、东岳硅材；（2）具备完善上下游产业配套、实现一体化布局的硅料龙头。