万和证券-证券行业半年报综述：交投活跃带动业务增长，业务转型驱动ROE提升-210910

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投资要点◆上市券商2021H1业绩实现同比高增长，业绩优于行业平均，行业内分化明显。

2021H1统计范围内的42家上市券商营业总收入合计3,090.36亿元，同比+27.80%，TOP5券商营收同比增长32.5%，行业平均增速为8.91%；归母净利润合计1,019.67亿元，同比+30.44%，TOP5券商归母净利润同比增长31.3%，行业平均增速为+8.58%◆ROE持续提升至10.28%，杠杆倍数提升至4.17倍。

2021H1上市券商加权ROE（年化）为10.28%，较2021Q1的8.94%相比ROE持续回升。

其中有15家券商加权ROE（年化）超过10%，除东方财富、华林证券、红塔证券外，其余均为大型券商，杠杆倍数(剔除客户资金存款)由年初的3.83倍提升至4.17倍。

◆业务经营情况：1）经纪：交投活跃带动收入高增，财富管理转型深化。

2021H1股基日均成交额为9775亿元，同比+21%。

41家上市券商经纪业务净收入为617.69亿元，同+23.93%，截至2021年7月9日公布的53家基金投顾试点中证券公司26家，基金公司及其子公司共有21家，第三方独立销售机构和银行各3家。

◆2）投行业务：IPO发行加速，集中度持续提升。

2021H1上市券商投行业务净收入（证券承销业务净收入）同比+25.7%至265.7亿元，CR10由Q1的56%提升至H1的66.5%。

2021H1全市场股权融资规模16,677亿，同比+8%；IPO募集规模为2158.25亿元，同比+50.27%。

◆3)资管业务：业务收入上行，主动管理占比提升。

2021H141家上市券商资管业务净收入230.00亿元，同比+28.09%。

截至2021年6月30日券商资管总额为8.3万亿元，同比-19%，其中集合资管规模2.6万亿元，同比+31%，定向资管规模5.2万亿元，同比-33%。

◆4）自营业务：投资收益稳健增长，科创板浮盈贡献显著。

2021H141家上市券商实现投资业务净收入（投资净收益+公允价值变动净收益）946.82亿元，同比+12.73%。

截至2021年6月30日，上市券商科创板直投及跟投实现浮盈共91.26亿元。

◆5)资本中介业务：两融余额持续走高，股押占比持续降低。

2021H1年上半年41家上市券商的利息净收入为298.51亿元，同比+20.59%。

上半年两融规模持续走高，融券业务占比不断提升。

截至2021年6月30日，市场两融余额提升至17,842.03亿元，较年初增加10.20%，融券业务占比从2020年初的1.0%高速增长至2021上半年末的8.8%。

市场股票质押股数4,623亿股，占市场总股本比例6.4%，质押市值42,919亿元，占总市值比例5.3%。

◆投资建议：2021年上半年市场交投活跃与理财需求带动经纪、资管同比高增。

随着资本市场深化改革不断深入、扩大开放举措不断推进，直接融资扩容，机构化趋势明确，券商财富管理、资产管理、机构业务和投行业务持续增长可期，驱动ROE持续提升,我们持续看好板块投资机会并推荐三条主线优化配置：一是财富管理业务转型成功，在资管及财富业务竞争力突出的公司：东方财富、兴业证券，东方证券；二是行业绝对龙头，航母级券商受益者：中信证券；三是业绩优良稳健、营收结构多元化、均衡化且低估值的龙头证券公司：华泰证券。

◆风险提示：市场大幅波动，政策落地不及预期。