太平洋证券-金属、非金属与采矿行业周观点：工业金属或阶段性反弹，稀土政策持续利好可期-190630

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        报告内容
        黄金暂缓，工业金属可能有阶段性反弹  
        周内避险情绪有所缓和，特别是  G20  传出中美贸易争端可能重回谈判，这可能使得黄金步入短期的调整。但是市场对于  G20  的解读，我们认为也有可能过于乐观了，美方只是表示不再对中国出口产品加征新的关税，一是说原先加上的正常执行，二是说重新在谈，谈不好也可能继续加，另外鉴于特朗普的黑历史，反复变脸会是常态，不确定性还是非常好，所以仍然不能对避险需求过于忽视。我们认为在组合配置里头，黄金仍然不可或缺。而且从长周期看，美元的回落是确定性事件，美国经济的下行，美联储的鸽派转向，和全球性的货币宽松，都是一个趋势，因此下周如果黄金股有比较大的回调，对于类似恒邦股份等会是一个非常好的再配置机会。
        另外从市场避险情绪缓和的主观角度来说，铜等工业金属可能会迎来一个阶段性的反弹行情。一方面是贸易争端缓和，一方面是在全球货币宽松初期，大宗商品需求在逆周期调节下也有反弹的预期。所以兼顾而言，我们觉得类似紫金矿业这样拥有铜金资产的标的，是一个比较理想的配置选择。
        稀土政策出台的预期或催生新一轮行情  
        我们近期持续不断地强调稀土的主逻辑，将从一季度前后的基本面切换到政策预期的驱动，认为稀土板块调整后还有很大的配置价值。对于政策利好确定性出台的判断根据，在于高层既然高调站台，同时发改委前期有过密集调研，顺利成章应该有相对应的结论或者举措出台，不可能不了了之。本周江西传出正研究出台促进稀土产业高质量发展意见，使我们更加坚信我们的判断。我们认为未来不仅江西省，还有相关部委都会有相关的促进政策出台。
        目前市场的担忧在于贸易战缓和后，稀土可能失去反制价值，从而使得政策的不确定性加大。我们要强调，政策的价值更多在于保持稀土的威慑力，而不是真正为了使用。何况我们面临的是一个非常具有不确定性的“重回谈判”，而非争端和冲突的永久性解决。因此稀土板块未来行情的演绎，是从之前的基本面变化，到政策预期，再到预期催生基本面持续改善。推荐持续关注五矿稀土、盛和资源，在调整后积极配置。
        钢价二季度反弹兑现但高度可能有限  
        我们五月初认为  5-6  月份钢铁价格偏弱，看好二季度末的反弹，目前尽管走势兑现。但对于这波反弹，从此时看我们认为空间可能不大，基础并不稳固。目前钢铁板块最大的逻辑在于唐山限产重回严厉。不少观点认为环保的定调发生根本变化，因此对后期督察组启动第二轮“回头看”以及  70  周年国庆环保限产，市场都有比较高预期。但环保部仍然“禁止一刀切”，显示出环保对经济影响的担忧并未消散。我们认为此次唐山限产可能更多地只是在环保排名压力下，对前期执行宽松的一种纠偏，同时不排除更为深层次的对铁矿石进行抑制的意图。
        需求定方向，供给定弹性，从长周期看，需求的方向是钢价的最决定性力量。从目前看，一方面是长期的经济下行压力，制造业投资增速处于底部，6  月份制造业  PMI  数据  49.4%，连续两月处于枯荣线下，也是今年第四次进入枯荣线下；地产投资及新开工截止目前数据尚好，但也面临回落压力；基建投资虽然小幅回升，但结构性去杠杆环境中，向上空间可能仍然有待观察。
        另一方面，本身  7-8  月份就是传统的消费淡季，需求季节性回落确定性较大。本周螺纹钢产量回落，而社会库存增加，也预示着下游实际需求在转弱。若环保限产只是阶段性提振，叠加铁矿石成本支撑不再，预期价格回落压力仍然较大。所以总体上，我们看好反弹，但向上高度预计有限。从权益资产看，观点不变，钢铁板块仍然建议配置两端，即上游铁矿石和下游钢管制品。
        重点标的推荐：恒邦股份（黄金）、紫金矿业（铜、黄金）；盛和资源（稀土）、五矿稀土（稀土）；河北宣工（铁矿石）、金洲管道（钢管）等。
        风险提示：美元超预期走强、稀土政策不及预期、铁矿石价格大幅回落、管道需求不及预期。