德邦证券-医药行业周报：关注艾伯维对艾尔建的收购-190630

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        投资要点：
        6  月25  日，艾伯维（AbbVie）和艾尔建（Allergan）宣布，两家公司已经达成约束性协议，艾伯维将以现金加股票的方式完成对艾尔建的收购。此次交易股权价值约为630  亿美元（约合人民币4335  亿元）。这是继1  月3  日BMS  宣布以740  亿美元收购新基之后，今年又一起巨额交易。
        合并后的公司销售额排名第一。据本月美国《制药经理人》杂志全球制药企业50  强排名，艾伯维位列第7  名，2018  年销售额320  亿美元，艾尔建位列第20  名，2018  年销售额147  亿美元，合并后处方药销售额达467  亿美元，已将超过第一名的辉瑞（453亿美元），有望改变全球制药行业格局。
        在2015  年艾尔建也曾被制药巨头辉瑞看上，甚至还被开出了1600  亿美元的高价。是史上金额最高的一桩制药企业并购案，被称为“世纪大并购”。但最终还是因为美国财政部颁布的相关新规而不了了之。
        此次艾伯维以630  亿美元的交易价格并购艾尔建，相比辉瑞之前的1600  亿美元来说，无疑“便宜”了许多。并且，这笔收购将会是艾伯维应对修美乐专利悬崖的重要布局。艾伯维拥有全球药王修美乐（HUMIRA）。2018  年修美乐销售额199.36  亿美元，占艾伯维收入的60.9%，且该药连续7  年全球销量第一。但由于修美乐在世界各地的专利相继到期，艾伯维对于其他创新药物的需求愈发强烈，以减少对于修美乐的依赖。
        艾尔建主要是医美领域。最为人所知的产品是注射用A  型肉毒毒素保妥适（BOTOX）（俗称“瘦脸针”），保妥适是全球肉毒毒素市场份额第一的产品，其全球份额曾经一度高达86%，目前仍保持在65%以上。另外，其生产的玻尿酸注射填充剂乔雅登（JUVEDERM）的全球占有率也位列第一。
        预计合并后的公司扩大的市场规模以及强劲的盈利平台将有利于艾伯维在未来10  年实现高增长率的发展，预计2020  年的盈利将超过300  亿美元。
        风险提示：医药行业出现政策性风险