国盛证券-利民股份-002734-中报业绩超市场预期，携手威远打造综合型农药公司-190701

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        事件一：6  月  26  日，公司发布重大资产购买暨关联交易实施情况报告，公告称利民股份、欣荣投资以及新威投资已按《股权转让协议》约定，分别向本次交易对方支付全部现金对价合计  48,000  万元、20,000  万元和7,855.78  万元；标的公司已完成股权过户和董事、监事、高级管理人员的更换；本次交易完成后，利民股份、欣荣投资、新威投资分别持有威远资产组  60%、25%、15%的股权；利民股份持有欣荣投资  45.33%的股份，因此利民股份持有威远资产组权益股份为  71.3%。
        事件二：6  月  30  日，公司发布  2019  年半年度业绩预告，2019  年上半年归母净利润  1.96-2.06  亿元，同比增长  90-100%，其中二季度归母净利润1.13-1.23  亿元，同比增长  155-178%，公司业绩增速超预期。
        公司完成并购标的公司的资产交割以及股权变更，威远资产组正式成为利民股份的控股子公司。威远是行业内知名企业，在杀虫剂领域拥有阿维菌素、甲维盐等优势产品，除草剂领域有连续气相法工艺的草铵膦，兽药领域有泰妙菌素、伊维菌素等产品；并购威远后可弥补公司产品空白，优化产品结构，形成很好的互补效应；内蒙古新威远在达拉特旗基地占地面积约  1000  亩，目前仅使用  300  亩，未来可发展布局空间巨大。
        公司主营产品下游需求旺盛，未来项目储备丰富。公司新增的  1  万吨百菌清和  1  万吨代森锰锌产能在  2018  年四季度投产。根据卓创资讯的数据，百菌清价格由去年  5  万/吨涨至目前  5.5  万元/吨，同时公司百菌清技改后产品质量和成本均优于国内同类企业，并且公司已与先正达签订百菌清长单采购业务，这些都将为公司未来业绩提供稳定保障。
        投资建议：暂不考虑威远并表，我们上调公司  2019~2021  年主业归母净利润至  3.25/4.06/4.66  亿元（原预测值为  2018~2020  归母净利润1.96/2.65/3.29  亿元）；考虑威远从  2019  年  6  月份开始并表，我们预计公司  2019~2021  年归母净利润为  4.01/4.69/5.23  亿元，对应  PE  分别为11、9、8  倍。我们认为公司目前市值存在明显低估，我们看好公司强强联合模式下的持续成长，维持"买入"评级，继续推荐。
        风险提示：新项目建设进度不及预期、原材料价格大幅波动、安全生产的风险、汇率大幅波动风险。