华鑫证券-化工行业：科创板询价报告之容百科技-190701

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        公司是国内高镍三元正极材料龙头企业。公司成立于  2014年，主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，主要产品包括  NCM523、NCM622、NCM811、NCA  等系列三元正极材料及其前驱体。公司是国内首家实现高镍三元正极材料NCM811  量产的企业，在技术与规模方面具备优势，公司客户包括宁德时代、比亚迪、LG  化学、比克等国内外主流电池厂商。（注：公司详细内容请参见我们于  2019  年  4  月  12  日发布的报告《科创板新材料系列之容百科技》）。
        公司主要财务指标及盈利预测。公司  2018  年实现营业收入30.41  亿元，同比增长  61.88%；实现归母净利润  2.13  亿元，同比增长  583.92%；2018  年公司毛利率为  16.62%，净利率为6.94%，ROE  为  6.74%，资产负债率为  26.55%，总体经营状况良好。我们预测公司  2019-2021  年实现营业收入分别为  40.89亿元、55.07  亿元和  71.20  亿元；实现归母净利润分别为  3.26亿元、4.45  亿元和  5.28  亿元。
        公司估值及询价分析。本篇报告重点讨论采用不同的方法体系对公司进行估值分析，并给出相应的合理询价区间。我们采用历史估值法、PE  相对估值法和  DCF  绝对估值法，分别对公司估值进行了分析测算，并根据行业及公司具体情况，对三种估值方法给予不同的权重为公司进行估值。综合分析来看，我们采用历史估值法预测公司的  IPO  发行后估值为  133.16  亿元，PE  法预测公司估值约为  78.35  亿元，采用  DCF  法预测公司估值约为  127.63  亿元。在对三种估值方法分别赋予权重后，最终得出公司  IPO  摊薄后合理估值约为  109.58  亿元。我们假设公司本次发行新股数量为  4500  万股，公司发行后总股本为44328.57  万股，根据公司预测市值，得出公司对应股价为24.72  元/股，建议询价区间应为[22.47，26.97]元/股。  
        风险提示：新能源汽车销量不达预期、技术路线发生变化、核心技术人员及技术流失、竞争加剧导致行业盈利能力大幅下滑、市场系统性风险等。