华金证券-澜起科技-688008-全球内存接口芯片的领导厂商-190701

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        投资要点
        全球内存接口芯片的核心供应商，国内资本市场稀缺标的：公司主营业务是内存控制芯片的设计和销售，目前在全球市场上的主要厂商包括了  IDT、澜起科技和Rambus，其中前两者占据了核心的份额。内存控制芯片是内存数据读写与传输速度高效可靠的核心部件，一方面在产品的技术开发方面有着较高的要求，另一方面与下游的魔族厂商和上游的颗粒厂商之间也需要保持长期合作开发共同推进的关系，在技术和合作均有着较高的壁垒，形成了公司的核心竞争力。从国内资本市场的状况看，公司在全球存储器行业中具备了主流产品竞争实力，拥有稀缺性。
        产品拓展至  CPU，国产化布局持续：从  2016  年以来，澜起科技、英特尔及清华大学合作研发出津逮系列服务器  CPU，CPU  基于  X86  核心架构实现，并且基于津逮CPU  及澜起科技的混合安全内存模组搭建了津逮服务器平台，是一款高性能的安全可控可信服务器平台，尤其适用于对数据安全有较高要求的数据中心。未来随着国内服务器行业在企业及云计算服务提供商持续扩张的需求，以及国内信息安全自主可控诉求的提升，公司有望充分受益于国内市场的有效驱动，获得在产品出货量和最终盈利能力方面的有效提升。
        募集资金进一步加前研发能力，拓展优势领域与开发新兴应用并举：公司拟通过科创板公开发行股票募集资金总额为  23.0  亿元，拟发行股数不超过  11,298.1389  万股，拟募集主要投入  3  个研发类及技术升级类项目，包括新一代内存接口芯片的研发、津逮?服务器  CPU  的升级以及人工智能芯片的研发等。可以看到的是，公司的募集资金一方面用于拓展现有内存接口芯片的技术能力和竞争实力，另一方面也在积极开拓包括  CPU、人工智能芯片等新产品的产品线和技术实力解决方案，有望帮助公司打开新的成长空间。
        投资建议：我们公司预测  2019  年至  2021  年每股收益分别为  0.72、0.79  和  1.07元（股本总数按照发行前的股本总数）。根据  A  股可比上市公司的  PE（动态及静态）、PS（TTM）和  PB  作为参考，并且综合考虑主要竞争对手的收购项目情况我们可以认为，公司的整体估值水平为  225  亿元~285  亿元，以现有总股份数结合拟发行股份数量的合计值计算，公司的发行区间为每股发行价格为  19.91  元至  25.22元。
        风险提示：宏观经济及贸易争端风险影响云计算等产业的需求；公司产品研发进度不及预期影响新品拓展；上游代工及封测产能供给不足影响公司出货的风险。