民生证券-2019年中期宏观经济展望：中国经济进入以量换质时代-190702

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        核心观点
        0、观点回顾：经济走向和大势研判。
        ——【经济暂稳不等于内生企稳】。一季度准确判断经济短期内高度依赖房地产等传统动能，内生动能难以提供足够支撑。
        ——【股市进入震荡调整期】。4月15日发出了市场上领先的股市调整风险提示并多次重申，此后上证指数从3200点下行至2800点。
        1、我们所处的时代：全球经济再平衡。
        全球经济再平衡经历了不同阶段。2018年3月贸易摩擦爆发后，自发式再平衡被打破，进入对抗式再平衡阶段，引发了全球经济放缓等一系列后果，主要经济体货币政策纷纷趋向宽松。
        2、时代赋予的使命：中国经济大转型。
        当全球经济再平衡遇上中国人口大变局，中国经济大转型成为我们的不二选择。转型方向包括从低端制造向高端制造转型，从外需依赖向内需驱动转型，从工业化向服务化转型等多个方面。
        3、转型过程的护航：适时逆周期调节。
        为保障中国经济转型升级顺利推进，适时适度的逆周期调节是必不可少的。政策主基调是“积极财政政策”和“稳健货币政策”组合，具体措施和力度仍需根据中美磋商的不同结果而适当调整。
        4、2019年下半年中国宏观经济展望。
        预计社零增速稳步回升，消费成为中国经济增长的中流砥柱；基建投资仍是增稳长托底经济的重要抓手，增速可达名义GDP增速附近；制造业投资下半年继续寻底，全年增速位于零附近；房地产投资进入下行通道，但全年增速能保持在名义GDP增速以上。预计季度经济增长节奏为6.4、6.3、6.2、6.1。
        风险提示：全球贸易不确定性仍然较高，中国逆周期调节不及预期等。