国泰君安-四环医药-0460.HK-2021年上半年业绩验证了短至长期的增长逻辑-210903

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四环医药2021年上半年的业绩基本符合盈利预告。

公司2021年上半年收入同比上升80.9%至人民币1,907百万元，股东净利则同比上升307.6%至人民币611百万元。

收入及利润的大幅增长主要归因于1）非重点监控目录药物的销售持续增长以及2）肉毒毒素A的推出。

公司预计到2024年底将推出至少7款创新药和生物类似药。

我们预计安纳拉唑（质子泵抑制剂）、门冬胰岛素注射液、门冬胰岛素30注射液和门冬胰岛素50注射液将于2022年获批；吡罗西尼（CDK4/6抑制剂）、加格列净（sglt-2抑制剂）和德谷胰岛素注射液将于2023年获批；以及XZP-3621（ALK/ROS1抑制剂）和德谷门冬双胰岛素注射液将于2024年获批。

此外，公司有100多个仿制药在研，预计在三年内推出。

对于医美产品，透明质酸和童颜水凝预计将在2021年底获批。

2021-2023年股东利润预测分别上调12.2%、12.7%以及10.6%至人民币999百万元、人民币1,583百万元以及人民币2,648百万元，以反映非控股权益比例低于预期。

2021年上半年业绩的强劲增长证明了公司短中期的增长逻辑（仿制药+医美）是可实现的；且创新药的研发进展顺利，其有望支持长期增长。

维持4.33港元的目标价，对应34.9倍2021年以及22.0倍2022年的市盈率；重申“买入”，皆因我们认为目前大市回调是买入的好机会。