天风证券-汽车行业：重卡，6月同比下滑，但略好于预期-190701

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        事件：根据第一商用车网数据，6  月重卡行业销量为  10  万辆，同比-11%，环比-8%。1-6  月累计销量为  65.3  万辆，同比-3%。
        点  评  ：
        6  月  重  卡  销  量略好于预期：
        我们此前的预期是：6  月重卡销量同比区间将在[-20%,-15%]内，最后  6  月实际销量同比-11%，好于我们的预期。我们认为批发销量超预期主要是因为终端库存略微有所增加。
        对于行业数据，我们与市场认知不同的地方：今年年初至今，重卡累计销量持续超预期，很多解读将原因归为工程重卡伴随着工程机械超预期，但我们认为今年物流重卡在重卡整体超预期中的贡献不低于工程重卡，因为物流重卡的代表：半挂牵引车在  1-5  月累计同比增速为+13.2%，大幅高于整体重卡行业的  1-5  月累计同比增速-1.3%。另外，在年中淡季期间，由于“大吨小标”事件的影响，造成许多地区工程重卡部分车型的上牌困难，对工程重卡短期销量产生负面影响，更使得物流重卡的景气度好于工程重卡。
        对  7  月  及  19  年  全  年  的  展  望  ：
        去年  7  月重卡销量环比大幅下滑  33%（05  年  至  18  年  的  7  月单月环比算  数平均为-22%）至  7.5  万辆，基数相对不高，7  月重卡销量同比或能转正。7  月起多地国六政策开始实施，国六车型最终售价也将逐渐明晰，这可能激发下半年客户的购车欲望，促使持观望态度的客户推动销量回升。
        目前部分地区国三重卡淘汰加速，新车销售中有很多都是国三替换的需求。我们认为随着下半年蓝天保卫战的推进，在换车补贴+限行的双重作用下，国三车的淘汰会加速，换车热潮将支  撑  19  年销量。通过我们的重卡保有量销量模型测算，我们认为  19  年全年重卡销量能维持在  105  万辆以上。
        重  卡  标  的：
        中国重汽搭配潍柴发动机的车开卖。重汽重  卡匹配潍柴发动机，能够帮助重汽补短板、促增量，两者的合作属于强强联合、优势互补。下一步，中国重汽将在重卡牵引、自卸、载货、专用车四大系列上，匹配装用潍柴  10  升及以下发动机。对潍柴来说，重卡发动机的市占率能够通过配套重汽上升。对重汽来说，市场对潍柴发动机的认可度较高，有利于市场占有率的提升。
        继续推荐重卡发动机龙头【潍柴动力】、治理改善的【  中  国  重  汽  H】、排放标准升级受益标的【  威  孚  高  科  】。
        风  险提  示：宏观经济风险，运输结构变化风险