国泰君安-中远海控-1919.HK-利润仍在攀升，“收集”-210903

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中远海控（“公司”）2021年上半年业绩在高运价下展现巨大弹性。

公司实现收入人民币1,392.64亿元，同比大幅上升88.1%，符合我们及市场预期。

其中，由于运价骤增及货运量的恢复，集装箱航运业务收入录得90.6%的同比增幅至人民币1,364.38亿元。

公司2021年上半年实现航运货运量1,384.1万标箱，同比上升16.8%。

由于高盈利弹性带动，公司股东净利同比上升3,162.3%至人民币370.98亿元，对应每股净利人民币2.33元，符合盈利预喜但略好于我们此前预期。

高运价下公司净利率有望在2021年下半年提升。

尽管中国出口以及货运量同比增速在去年高基数下呈现边际放缓迹象，但其绝对量仍维持高位。

考虑到货运量可能受较紧的远洋运输资源以及低运输效率所限制，我们认为货运需求在后续释放的可能性高。

加上航运运力供应偏紧，运价有望在年内保持高位，对公司净利率形成利好。

虽然近期新船订单显著上升，但中期供应水平以及行业竞争格局预计不会改变。

我们重申“收集”投资评级，并提高目标价至18.20港元。

我们的目标价相当于3.0倍/6.7倍/8.3倍2021-2023年市盈率以及2.8倍/2.2倍/1.8倍2021-2023年市净率。