国联证券-家用电器行业：家电出口增长拉动行业局部回暖-190701

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        事件：产业在线公布家电产业链5月份产销数据  
        投资要点：  
        空调销售总量高位盘整，出口继续下滑。  
        据产业在线消息，中国家用空调出口从2016年开始以连续三年超过10%的速度增长，出口量连创新高。但由于加征关税的消息引起了2018年四季度的“抢出口”，2019年一季度中国家用空调出口同比下滑9.3%，与上一季形成很大反差。继4月出口下滑3.3%后，5月出口再度大幅下滑12.1%,2019年累计出口下滑4.4%，这直接导致空调总出货量下滑0.8%。在中国家用空调出口的主要国家中，下滑幅度较大的有美国、印度、阿根廷等，其中美国出口量最大。家用空调出口受全球经济放缓、新兴经济体货币贬值等影响，出口市场面临较大压力。
        冰箱、洗衣机、彩电出口大增拉动销售回暖  
        据产业在线消息，5月冰箱出口量381万台，同比大增17.4%，环比增长24%。内销则仅增长1.2%，合计出货量764.7万台，同比增长8.7%，是近年来增幅较大的同比数据，行业拉动力显然主要来自于出口。洗衣机5月内销325万台，同比增长8%，仍然是内销增幅偏好的大家电品类；出口则增长14.5%，拉动全行业销售增幅达到10.4%。彩电5月出口782万台，同比增长13.7%；内销420万台，仅微增0.9%.合计出货则增长8.9%。在国内家电市场低速增长的背景下，行业扩张主要来自于出口，如出口遇阻则行业整体增长乏力；出口恢复则带动全行业回暖。
        油烟机积极开拓国外市场，力图弥补国内市场的下滑。  
        5月份油烟机市场出现了积极的变化，一方面内销出货降幅收窄，5月份内销出货154万台，同比仅下滑1.1%。出口方面在美的、老板等龙头企业推动下出现较好势头，行业5月出口出货98.1万台，同比大增10.8%，拉动行业销量增长3.2%。由此推断，油烟机行业有借出口企稳回升的迹象。
        投资结论  
        根据冰洗及油烟机行业出口大增的情形，我们建议关注出口规模最大的家电企业美的集团（000333.SZ）、冰洗业务占比较高的企业海尔智家（600690.SH）、油烟机行业龙头老板电器（002508.SZ）。
        风险提示  
        国际贸易冲突    行业出口遇阻