民生证券-2019年传媒行业中期策略报告：行业景气分化看好5G应用，板块估值低位建议主抓龙头-190701

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        报告摘要：
        传媒严监管环境未变，《重组办法》释放并购重组积极信号  
        2017  年来传媒相关政策监管整体趋严，站在当下时点，我们认为  2019  年行业整体严监管风向未变，行业在政策端仍处“寒冬期”，但我们认为严监管政策对传媒公司的边际影响正在变小。6  月  20  日晚，证监会就修改《上市公司重大资产重组管理办法》向社会公开征求意见，拟提高上市公司重组办法的“适应性”和“包容度”，我们认为《重组办法》的颁布意在鼓励上市公司通过并购重组方式推动公司业绩增长，中长期看好政策出台对传媒行业的积极影响。
        传媒板块19H1涨幅7.79%垫底估值处于低位，看好板块触底反弹  
        年初以来，传媒申万指数涨幅  7.8%，相对沪深  300  涨幅-19.1%,在申万  28  个行业中排名倒数第三。在传媒子板块中，广电板块涨幅  17%领涨，而其他板块表现较为平淡。目前传媒板块估值处于历史低位水平，商誉等风险因素已经基本释放，游戏等细分板块景气度边际改善，《重组办法》等事件提升板块信心及投资情绪，我们看好传媒板块估值及业绩双修复，我们认为目前传媒板块具备战略配置价值。
        影视：严监管环境未变，上游制作公司供给侧改革持续，推平台型公司  
        截至目前（2019  年  6  月  26  日），19  年上半年票房（不含服务费）累计  279  亿元，同比-5.4%，票价提升同时观影人次较大幅下滑。19  年作为“主旋律”大年，行业在监管影响下景气度下滑。影视行业内容供给侧改革持续，看好下游平台公司内容成本下降带来的盈利预期改善，建议关注垂直型细分龙头平台芒果超媒。另外建议关注  OTT  龙头新媒股份，以及进口片发行龙头中国电影。  
        游戏：版号恢复景气度改善，看好5G场景下游戏新趋势及游戏出海  
        2018  年底游戏版号恢复，游戏行业景气度出现拐点，随着  5G  元年的开启，我们中长期看好云游戏，VR/AR  游戏等新趋势，另外继续看好游戏出海。目前游戏板块处于估值底部，建议重点关注。关注：完美世界，三七互娱，吉比特，昆仑万维等。
        传统媒体：建议重点关注广电板块“整合+5G”主题行情  
        上半年广电板块涨幅  17%领涨传媒板块，我们认为  19  年将成为广电行业关键一年，全国一网整合大势所趋，5G  商用牌照落地后，对广电行业带来较大边际变化，继续看好广电行业主题行情。
        营销：  受宏观影响继续承压，建议关注壁垒高的细分龙头  
        19  年上半年受宏观经济影响，营销板块继续承压。截止到今年  5  月全媒体广告规模下降  5%，生活圈广告保持微涨。中长期看好细分领域龙头分众传媒。  
        风险提示  
        版号政策风险；影视监管政策风险；公司业绩不及预期等。