中银国际-建设银行-601939-综合金融助力实体经济，负债端优势持续巩固-190702

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        建行综合化布局领先同业，积累了丰富的大型客户和政府资源，较同业更易获得低风险优质资产，公司充分运用金融科技服务于实体经济。同时作为国有大行，建行具备负债端优势，资金来源稳定且成本较低。公司整体盈利能力强，2019  年  1  季度净利润增速以及  ROE  水平均居四大行首位。维持建行买入评级。
        支撑评级的要点
        盈利能力强，综合化金融服务助力实体经济。建行综合化布局领先，盈利能力保持同业领先，2019  年  1  季度净利润同比增  4.80%，年化  ROE  为  15.90%，均居四大行首位。公司运用金融科技服务实体经济，2018  年普惠金融贷款余额  6310  亿，同比增  50.78%，余额居行业首位；创新“小微快贷”系列产品和平台化经营模式，累计投放贷款超过  7100  亿，覆盖小微企业  55  万户。
        对公资源丰富，负债端优势巩固
        建行多年来积累了丰富的大型客户和政府资源，广泛的网点布局使其在零售市场上具备天然的获客基础，因此建行资产端资源充沛，较同业更易获得低风险优质资产。公司负债端结构优势明显，存款保持较快增长，2019年  1  季度存款占比达  81.6%，活期存款占比  51.5%，绝对占比在同业中仍处领先水平。负债端较优的吸储能力、稳定的资金来源带来成本优势。公司2018  年计息负债成本率为  1.64%，四大行中仅高于农行（1.62%）。
        风控严格，资产质量稳健。建行风控严格，2018  年末逾期  90  天以上贷款/不良贷款比例为  60.1%，不良认定严格。公司资产质量保持稳健，19  年  1季度不良率环比  18  年  4  季度持平为  1.46%，不良生成率居行业较低水平，环比降  8BP  至  0.68%。同时，公司抵御风险能力进一步增强，19  年  1  季末拨备覆盖率环比  18  年  4  季度提升  5.86  个百分点至  214.2%。
        估值
        我们维持建行  2019/2020  年  EPS1.07/1.14  元的预测，对应净利润增速为5.5%/6.5%，目前股价对应  2019/2020  年市净率为  0.89/0.82x，对应市盈率6.94/6.52x，维持建行买入评级。
        评级面临的主要风险
        经济下行超预期、金融严监管超预期。