德邦证券-大洋彼岸系列报告（一）：周而复始的美元-190702

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        摘要：
        熊长牛短的美元周期。从早期的“殖民票”到国家货币单位，再到公认的世界货币，从  1690  年以来，美元经历了众多演变。美元是世界上最重要的国际化货币，美元周期的变动会通过全球资本流动，贸易一体化等方式对世界其他国家产生深刻影响。从布雷顿森林体系瓦解之后，我们根据美元指数的涨跌，将美元分为三个周期。从过去经验来看，美元长期是下跌的。并且美元周期下跌时间长，而上涨时间短，每一轮的美元高点都不及上一轮周期。美元上涨持续的时间一般  6  年，美元下跌的持续时间一般为  10-13  年，一个周期持续时间约  16  年。
        美元周期波动主要受美国经济基本面、美欧利差、原油价格和美联储货币政策的影响。第一，从长期来看，美元的走势和美国经济在全球的地位密切相关。并且美国的贸易差额也和美元指数呈现负相关的关系，贸易逆差的扩大会导致美元疲软。第二，从中期来看，美欧利差也影响着美元波动。美欧利差的背后，其实也是美欧经济对比影响着美元波动。第三，当原油价格小幅上涨时，美元因支付需求的上涨而有小幅上涨的压力。第四，美联储的利率决策也会引起全球汇率波动。如果美联储选择加息，那么资金会从其他市场流入美国，从而导致美元升值。
        美元升值与贬值都将影响全球经济。美元作为世界货币，世界各国均有对美元的需求。因此，从长期来看美元的波动即使不直接影响一国经济，但最终都将会间接影响全球经济。尤其对资本开放程度较高和贸易逆差较大的国家而言，美元的波动会导致境内资本的流动，从而引发债务风险和国际收支的不平衡。
        目前美国经济偏弱，但与全球经济同属共振下行周期，预计未来一段时间都将在目前的位置震荡。我们认为短期而言，美元不会掉头下跌，但从数据和国际环境上看，也没有支撑美元持续上行的动力。未来一段时间，美元受国内经济基本面下行、美联储降息、贸易摩擦和全球经济疲软的众多因素影响，都会处在震荡区间。
        风险提示：全球经济加速下行，美元快速上涨。